本报告导读：
　　苏州银行植根优质区域，长期经营稳健，资产质量指标优异，各路资金持续看好增持。量价质三重催化下，基本面企稳向上。
　　投资要点：
　　投资建议：调整26-28年净利润增速预测9.2%/9.5%/9.7%，对应BVPS12.10/13.10/14.20元，公司经营韧性突出，基本面持续向好，给予2026年目标PB0.90倍，目标价10.89元，维持增持评级。
　　投资画像：长期韧性突出，基本面企稳向上，各路资金持续增持。苏州25年GDP总量超2.7万亿，居全国第6，仅次于北上深等几个超大和一线城市。截至26年7月，全市AI相关企业超3100家，累计24个项目完成国家大模型备案，AI产业生态完善。扎根优质区域，公司经营韧性强，2017-26Q1净利润稳健增长，资产质量指标优异。当前公司量价质均呈现向上拐点，在宏观环境不发生重大变化的前提下，今明两年基本面有望全面向好。26E股息率4.7%+，兼具成长及股息，大股东国发集团、险资、管理层等多方资金持续看好增持，彰显坚定信心。
　　经营展望：量价质三重催化，基本面全面企稳向上。1）规模：异地渗透率仍有较大提升空间。公司正积极冲刺万亿目标，规模增长提速。26Q1新增贷款392亿元，较25年末增长10.5%，增速居上市银行首位。展望后续，扩表具备有力支撑。一方面，苏州地区竞争激烈，贷款利率偏低，而在规模扩大、存款成本下降之后，公司具备参与大型业务的能力。另一方面，异地布局提速，25年新增贷款中76%投向省内苏州外其他区域。测算25年末苏州银行在苏州及省内其他地区的贷款市占率为3.5%和0.7%，异地渗透率仍有可观提升空间。尤其是南京/无锡/常州/南通等GDP万亿级城市，有望成为资源倾斜的重点区域。2）定价：贷款定价内卷趋缓，息差企稳回升。随着各项反内卷政策落地，贷款利率下行放缓，加之负债端重定价效应显现，26Q1公司净息差环比+7bp至1.40%。且异地市场的持续开拓，也有望为公司带来一定的贷款溢价。
　　在利率环境不出现重大变化的前提下，预计未来1-2年息差有望连续企稳。3）资产质量：风控策略审慎，长期稳健向好。26Q1末不良率0.82%、拨备覆盖率381%，25年末关注率、逾期率分别为0.90%、0.86%，均处于上市银行优异水平，且不良资产基本等同于不良贷款。公司秉持审慎风控理念，25年零售贷款利率3.65%（城商行平均4.41%），客群质地较优。24年和25年经营贷分别收缩90亿元和70亿元，分母收缩的前提下，其不良率也由高点的3.5%也下降至25年末的3.0%。消费贷规模仅219亿元，占总资产不足3%，风险较为可控。
　　风险提示：信贷规模增长不及预期；资产质量恶化超预期。