事项：
　　苏州银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长1.1%/10.9%，归母净利润分别同比增长5.5%/8.2%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长18.2%，其中贷款同比增长13.7%，存款同比增长17.6%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利1.5元(含税)，分红比例约为30.09%。
　　平安观点：
　　盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。苏州银行2026年1季度归母净利润同比增长8.2%（5.5%，25A），主要受到营收回暖支撑。公司1季度营业收入同比增长10.9%（1.1%，25A），其中1季度净利息收入同比增长21.7%（9.5%，25A），增速较年末上行12.2个百分点，表现亮眼，息差边际企稳支撑利息收入回暖。非息收入延续负增，公司26年1季度非息收入同比增长-8.9%（-14.4%，25A），其中债券投资相关其他非息收入同比增长-1.2%（-19.3%，25A），同比降幅收窄，中收同比增长-19.0%（0.6%，25A）。
　　息差边际回暖，扩表速度保持平稳。苏州银行26年1季度净息差为1.40%（1.33%，25A），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升15BP至1.33%，成本端红利持续释放支撑息差回暖，资产端定价压力同步趋缓。我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末生息资产收益率较25年4季度回落15BP至1.5%；资产端定价回暖，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化计息负债成本率环比25年4季度上升1BP至2.8%。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长18.2%（13.8%，25A），其中贷款同比增长13.7%（12.0%，25A），负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长17.6%（15.6%，25A），资负扩张积极
　　资产质量稳健，拨备水平环比下降。苏州银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于0.82%，我们测算公司26年1季度年化不良贷款生成率为0.74%（0.51%，25A），环比略有上行。仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款不良率同比上行13BP至0.22%，个人消费贷款不良率同比上升55BP至1.78%，按揭贷款不良率同比上升46BP至0.87%。前瞻性指标方面，苏州银行26年1季度末关注率环比25年末下降8BP至0.82%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降17.32pct/14BP至381%/3.14%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行所处苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。根据公司优异的盈利能力和成长性，我们上调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为1.60/1.76/1.95元，对应盈利增速分别是9.7%/10.3%/10.5%（原26-27年盈利预测分别是8.9%/9.5%），当前股价对应26-28年PB分别为0.73x/0.67x/0.62x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升