事件：苏州银行披露2025年报及2026年一季报，2025年/1Q26实现营收124亿/36亿，同比增长1.1%/10.9%，实现归母净利润54亿/17亿，同比增长5.5%/8.2%。1Q26不良率较年初持平0.82%，拨备覆盖率较年初下降37pct至381%。业绩表现符合预期。
　　量增价升下营收如期“上双”，而在临近万亿资产新关口，高质量提速成长也势必引领业绩更优景气：1Q26苏州银行营收同比增长10.9%（2025年为1.1%），归母净利润同比增长8.2%（2025为5.5%）。从驱动因子来看，①营收提速核心驱动在于利息净收入高增。1Q26利息净收入同比增长22%（2025年为9.5%），提振营收增速14.1pct，其中规模增长贡献11.2pct、息差同比走阔贡献2.9pct。②在此基础上降低债市浮盈兑现力度也有利于降低基数。1Q26非息收入同比下滑8.9%（2025年为下滑14%），拖累营收增速3.1pct。③从前期网点及人员投入到效益显现，成本收入比延续下行，成本收入比同比下降3.6pct至28.6%，贡献利润增速6pct。④增提拨备加大处置力度做实资产质量，拨备负贡献利润增速8.7pct。
　　财报关注点：①国资、险资股东积极增持，耐心资本主动配置还在路上。按区间均价计算，4Q25-1Q26江苏新华传媒报业集团累计增持5.4亿；4Q25国民养老保险增持约8900万、1Q26国寿集团增持约1300万。此外目前国发集团及一致行动人持股比例16.1%（理论最高不超过20%），大股东主动增配仍可期。②聚焦高质量提速成长，依托“苏州大市”和“省内异地”作为主阵地，信贷提速增长助力快速迈向资产万亿大关。1Q26贷款增速近14%，其中对公贷款增速近22%。③息差率先同比走阔的两大优势：更早消化定价下行、负债成本加速下降。1Q26息差1.4%，同比走阔6bps。④ 2025年分红率略有回落，但更重要关注在迈入成长2.0阶段，加速区域渗透、强化内生增长、营收景气提升趋势下，利润增长提速驱动EPS更快增长。25年分红率32%（2024年为34.1%），估算26年DPS对应股息率约4.6%。⑤不良率维持极优水平，拨备覆盖率有所回落但维持行业第一梯队，全年预计也将维持这一较高的合意水平。
　　依托“苏州大市”和“省内异地”作为主阵地，项目资源叠加网点扩容，对公信贷提速增长助力快速迈上资产万亿新台阶。1Q26苏州银行贷款同比增长13.7%（4Q25为12%），其中对公贷款增速近22%（过去三年对公贷款增速都维持在20%左右）。扩表提速两大核心驱动：
　　 1）“苏州大市”：作为苏州本土唯一地方法人城商行，高质量倍增以匹配区域发展动能是必要条件。苏州银行在苏州地区贷款份额仅约3.5%，是上市城商行中最低。除苏州主城范围内侧重政府资源和产业需求，充分享受区域β红利外，下辖五县市（常熟、太仓、昆山、张家港及吴江区，合计金融资产规模与苏州主城相近）渗透将成为新增长极。2025年苏州银行在五县市分支行新增资产占全行约14%，2024年为10%。从年报看，2025年末苏州银行五县市分支行贷款份额平均仅约1.7%，网均资产19亿仅约苏州主城区的6成；静态估算若网均资产提升至苏州主城区水平，可增厚资产约1300亿，假设全部为贷款，则下辖五县市产能提升可增厚贷款规模超35%。
　　2）“省内异地”：苏南苏中四大重点区域加速渗透，苏北地区优质政信获取增量。2025年末苏州银行省内异地网点占比约3成，其中2023年以来新增网点几乎全部集中在苏州以外地区。从2025年表现看，2025年四大重点区域（南京、南通、无锡、常州）、以及苏北地区等省内异地分支行贡献资产增量约37%（2023年约28%）。
　　息差率先同比走阔的背后源自两大助力：更早消化定价下行压力、存款成本持续下降。1Q26苏州银行息差1.40%，同比走阔6bps，较2025全年走阔7bps。一方面，苏南地区价格竞争更为激烈使得苏州银行相比同业更早消化定价下行影响。2H25贷款利率3.45%，环比1H25降幅收窄至12bps（1H25环比2H24下降26bps）。另一方面，主动优化存款结构，存款成本下行或不弱于同业。2H25存款成本1.71%，环比1H25下降9bps，同比下降36bps。
　　不良率维持极优水平，提前暴露经营贷等长尾风险，更能支撑资产质量长足平稳。1Q26苏州银行不良率较年初持平0.82%，测算年化加回核销回收后不良生成率0.72%（2025年为0.5%），前瞻指标关注率仅0.82%，较年初下降8bps。分行业看，2025年末零售贷款不良率1.82%，其中经营贷不良率维持约3%（较1H25下降49bps）、消费贷不良率1.78%（较1H25上升54bps）。考虑到苏州银行对公不良率仅约0.54%，并无风险“包袱”，拨备覆盖率也维持高位，预计零售不良较高一方面源自主动下迁、前瞻暴露，另一方面可能受风险处置流程偏慢影响而未能直接核销。从风险抵补能力来看，1Q26苏州银行拨备覆盖率381%，较年初下降37pct，但全年我们预计也会维持在当前合意水平。
　　投资分析意见：苏州银行兼具“优业绩、好营收、强区域、厚拨备、高股息、再增持”的六大优势，一季报验证“量高增、价先稳”驱动的营收景气，聚焦优质城商行价值发掘，维持“买入”评级和行业首推组合。上调盈利增速预测，预计2026