内容摘要：
　　宏观：全球宏观交易的核心矛盾正在从“滞胀交易”切换至“衰退与地缘风险的轮动博弈”。美国经济韧性仍存，但动能趋弱，“数据尚可、结构分化、政策两难”的局面短期难以打破——ISM制造业PMI创逾四年新高（55.6）与新增非农骤降至5.7万人的“强劲与疲软并存”组合，叠加核心通胀粘性难解，使美联储在高利率环境下陷入“不弱的经济与不低的通胀”之间的两难选择。美伊冲突进入“边打边谈”常态化阶段，油价在70-105美元区间宽幅震荡，地缘风险溢价反复冲销为全球经济前景持续注入不确定性。
　　国内市场正处于“政策底确认、经济底待验”的关键窗口。7月制造业PMI跌破荣枯线至49.2%，景气全面走弱，经济下行压力阶段性加大；但7月政治局会议已明确“加大逆周期调节力度”，8000亿元新型政策性金融工具、“六张网”超7万亿元投资规划、第三批1935亿元超长期特别国债先后落地，政策组合拳从“保持观察”转向“全面发力”，政策底部已清晰确立。当前核心矛盾在于——政策从出台到落地、从资金下达到实物工作量形成，存在时间差与传导效率的考验。三季度末至四季度初，伴随低基数效应与政策逐步见效，经济有望阶段性企稳。
　　宏观定价逻辑已由前期国内需求复苏预期，转向国际油价高位波动带来的成本传导、外部需求放缓以及贸易层面不确定性上升的多重约束之下，需密切跟踪油价传导效应、出口兑现情况及国内政策落地实效。
　　铝锭：宏观海外货币政策预期持续博弈，海外经济数据反复扰动市场对政策调整节奏的判断，美元走势起伏不定，持续影响有色金属板块整体估值。地缘局势存在不确定性，能源端波动带来阶段性风险情绪变化。国内稳增长政策持续落地推进，但政策向终端实体传导存在时滞。基本面，矿端受几内亚政策影响较大，国内电解铝产能存在刚性约束，新增释放空间有限，原料端波动与电力条件变化会带来阶段性产出扰动，成本端对价格底部形成支撑。海外市场库存维持偏低状态，支撑外盘价格。需求端，8月上旬依旧处于夏季消费淡季，高温环境压制下游加工行业开工，型材、板带箔等企业以按需采买为主，现货市场成交整体平淡。新能源、电网相关板块保持一定韧性，出口订单形成部分对冲，月末市场逐步开始博弈传统旺季到来后的需求修复，下游存在备货预期。预计价格下方支撑较强，随着国内旺季预期深化价格偏强运行，关注22500附近支撑位，上方关注24500附近压力。
　　锌锭：今年全球锌精矿供需预计处于紧缺状态，上半年国内外锌精矿加工费持续下滑，双双刷新历史低位。下半年看，全球矿锭产能持续扩张，但整体供需表现难有显著改善，内外锌精矿加工费反弹幅度预计有限，成本对价格底部形成支撑。前期检修的冶炼装置逐步回归生产，国内精炼锌供应得到释放，增量逐步体现。海外矿山及冶炼端扰动延续，外盘现货资源偏紧，内外比价持续走弱，进口流入受阻，外盘强势持续对国内盘面形成托底效果。需求端存在明显季节切换与结构性增量，需求端，8月上旬依旧受高温天气制约，传统下游行业整体依旧处在淡季区间，基建电网板块维持一定韧性，出口订单提供部分支撑，但尚不足以扭转淡季消费偏弱的现状。国内库存去库进程节奏偏慢，库存端海内外分化，国内库存维持较高水平。短期内价格区间偏强，国内供应恢复叠加终端消费淡季则约束上行空间，需密切关注淡旺季切换的结构性变化。运行区间参考23800~26000元/吨。
　　锡锭：供应端多重扰动持续，锡价底部支撑稳固。缅甸佤邦复产率仅恢复至禁矿前四至五成，雨季、炸药短缺、抽水等问题尚未根本解决，全面复产推迟至2027年；印尼受RKAB配额下调、99.9%出口纯度门槛及新规审批偏慢三重政策压制，上半年出口累计同比降23.74%；刚果（金）Bisie矿生产稳定但运输受阻，不确定性较大。国内7月精锡产量15290吨，环比微降，原料紧平衡格局未改。整体来看，全球矿端供应偏紧的格局短期内难以根本改变。
　　需求端结构性分化延续。半导体行业维持高景气，AI驱动的锡焊料需求构成核心增量，但7月费城半导体指数回撤超20%，短期情绪面承压；汽车市场内弱外强，新能源渗透率达49.6%，但燃油车销售疲软；家电内销承压，出口提供部分支撑。高价抑制下游采购弹性，终端需求增量有限。
　　预计8月锡价维持高位宽幅震荡，核心运行区间参考40-44万元/吨，40万元附近有支撑，上方44-45万元/吨有压力。
　　碳酸锂：综合来看，8月碳酸锂市场处于“近端去库与远端过剩博弈”阶段，价格预计在13.5-16.5万元/吨区间内宽幅震荡。短期检修减产、下游前置备货、持续去库支撑价格；中期压制则源于锂精矿集中到港、检修复产等带来的供应增量预期。库存周期或主导锂价运行节奏，去库阶段提供反弹动能，累库预期叠加下游成本传导压力则构成上方约束。库存拐点取决于供给释放节奏与需求强度的匹配程度，重点关注锂精矿到港量、检修复产进度、储能项目落地情况以及下游补库的持续性。