上周，铜价平盘整理，国内沪期铜仍维持在105000元/吨一线运行，LME在13800美元/吨一线，波动率略有下降。从本周初运行情况来看，铜价依然存在上涨意愿，但考虑市场投资者开始调整现有持有资产，铜价较难获得实质性支持动能，铜自身强势意愿将通过如现货升水（LME及国内现货市场）或月间结构来体现，单价向上空间有限。
　　从上周周后金属间持仓变动来看，锌、铝、锡因基本面因素如地区升贴水价差及海外挤仓、部分矿端受抑等表现相对偏强，但铜反而未获资金支持。从深层原因看，市场开始越来越担心美股及日股的崩塌，对铜价带来的压力与拖累。进一步看，投资者正以日益挑剔的目光审视凯文·沃什领导下的美联储。美联储上周宣布维持利率不变，并承诺继续抗击通胀，但美国长期国债价格仍大幅下跌，30年期国债收益率（抵押贷款利率的重要决定因素）升至金融危机以来的最高水平。金融市场在表达：它无法理解沃什那番自信满满的话。沃什所传达的信息是，美联储正在“处理”通胀问题，但由于他不愿“把意图的信号一点点喂给”市场，投资者只能自行填补其中的空白，并开始担心政治考量或许会影响他的思路。各类投资者都在重新调整投资组合，以避开过度行为和错误假设。从新加坡咨询机构Vanda的研究显示，散户投资者正在以新冠疫情危机以来最快的速度抛售个股，尤其是科技股。与此同时，被认为沉闷且缺乏热门科技股的英国股市却在上周创下历史新高。投资者知道，市场的自负情绪正在不断累积，他们正在寻求更为稳妥、平淡的安全感与稳定性，这是避免引火烧身的最佳方式。在这样的情况下，铜作为重仓调整的典型代表，并不能获得更多的资金支持，这也是为什么铜价出现我们刚才提到的与其他基本金属走势略分化局面的原因。
　　另外，除去我们之前报告中提到过的关税等对铜的影响外，市场越来越关注国内减产量与进口补缺量的差值，这将导致国内月间结构的可能性与确定性。当然，这里的进口说的并非海外炼厂直发的货源，而是前期国内炼厂出口至如高雄、光阳、甚至新加坡的货源，此类货源由于是国产品牌，流入国内市场后可直接进入上期所进行交割，而非海外如非洲品牌无法交割。不过，考虑短期台风等对江浙沪等地入港停靠及只出不进的影响因素，换月前较难对国内供应形成明显冲击。