黄金观点：加息压力边际缓和推动金价修复，趋势反转仍待需求确认。
　　逻辑：卡塔尔表示霍尔木兹海峡重开方案已经形成，美国、伊朗与阿曼的磋商取得进展。若航运逐步恢复，能源供应与通胀压力有望缓和，美联储进一步收紧货币政策的必要性随之下降。黄金连续第三日上涨，日内涨幅超过2%，表明现阶段油价—通胀—利率链条仍是主导定价渠道，地缘避险溢价回落的影响相对居次。不过，相关安排仍处于谈判阶段，航道管理、通行费用及长期安全机制尚未完全解决，地缘预期仍可能反复。
　　资金结构出现区域分化。中国黄金ETF截至周一连续14个交易日获得资金流入，显示金价调整后机构配置需求有所恢复；但二季度全球黄金ETF整体仍呈净流出，珠宝需求降至疫情以来低位，海外零售资金尚未形成全面接力。因此，中国资金可以对金价形成阶段性托底，但暂不足以单独确认新一轮趋势行情。
　　展望：短期金价仍有望受益于能源通胀降温和加息预期回撤，但修复空间取决于霍尔木兹协议能否真正落地，以及全球ETF和零售资金是否转为持续流入。与此同时，美联储内部仍存在鹰派约束，施密德认为当前政策限制性不足，意味着油价回落只能缓和加息压力，尚不能直接推动政策转向宽松。
　　白银观点：白银跟随黄金修复且弹性更强，但暂未获得独立基本面确认。
　　逻辑：白银日内涨幅超过3%，明显高于黄金，主要反映加息预期回落、美元小幅走弱及市场风险偏好改善下的高贝塔特征。霍尔木兹重开预期同时缓和能源通胀和经济成本压力，对白银的金融属性与工业属性均形成边际利好。但现有信息尚未显示白银工业需求、库存或实物流出现新的趋势性变化，本轮相对强势更接近宏观预期修复与资金弹性的共同结果。若后续协议落地、利率压力继续下降，白银或维持相对较高弹性；若谈判反复推动油价与加息预期重新上升，白银也可能因流动性和波动率特征出现更大幅度回撤。
　　展望：短期白银偏向跟随黄金修复，但在缺乏独立实物端支撑的情况下，不宜将单日超额表现直接视为趋势反转信号。
　　风险提示：霍尔木兹谈判破裂；油价及通胀预期重新上升；美联储加息预期超预期强化；贵金属资金流入不及预期。