2026年中报业绩基本符合预期。2026H1，公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；实现扣非归母净利润25.98亿元，同比增长14.41%。其中，Q2单季度实现营业收入65.55亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比增长15.39%；实现扣非归母净利润13.98亿元，同比增长6.56%。
　　“1+6”多品类战略成效持续释放。公司首次单列茶饮料业务，收入快速增长。2026H1，能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现收入89.37/16.72/10.58/7.59亿元，占比为72%/13%/9%/6%，分别同比增长6.89%/11.98%/208.99%/41.94%；拆解量价来看，能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料的销量分别同比增长5.8%/5.7%/173.4%/27.8%，吨价则分别同比增长1.0%/6.0%/13.0%/11.0%，预计主要受渠道费用调整和补水啦出厂价调整影响。2026Q2，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入45.25/10.26/9.91亿元，分别同比增长1.45%/11.22%/97.31%。分区域看，华南大本营增速延续小增，华东和华北区域增速显著放缓，其余地区继续维持较好增长。2026Q2，华南/华中/华东/华西/华北/其他分别实现收入17.69/14.78/10.54/11.26/8.21/2.94亿元，分别同比增长2.82%/23.01%/0.09%/19.77%/8.99%/35.79%。
　　提前锁定低价原材料叠加渠道费用和出厂价调整，Q2毛利率创新高。2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为48.36%/49.69%，同比+3.22/3.99pp，Q2毛利率创新高。分产品来看，各品类吨收入均有增长，而吨成本均有所下降，使得各产品毛利率均有所提升。2026H1，能量饮料、电解质饮料、茶饮料及其他饮料的毛利率分别为54.67%/40.59%/24.64%，分别同比+4.06/8.50/9.22pp。持续推行“冰冻化”战略叠加人民币升值带来的汇兑损失，费用率显著上升。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.18%/3.44%/1.27%，分别+2.36/0.82/2.06pp。2026H1，销售费用同比增长27.75%，一方面公司加大宣传投入，广告宣传费支出增长44.31%，另一方面公司增大冰柜投入，渠道推广费支出增长39.77%。管理费用同比增长41.54%，主要受管理人员薪酬、折旧与摊销等支出增长。财务费用同比增长249.99%，主要是汇率波动导致汇兑损失增加2.49亿元。最终，净利率小幅提升。2026H1/Q2，公司净利率分别为23.04%/24.57%，同比+0.93/0.88pp。
　　注重投资者回报，加强分红预期。公司发布未来三年股东分红回报规划的公告，除特殊情况外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的80%。我们认为此举将显著增厚公司的股息率预期。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为241.90/273.76/308.00亿元，同比增长15.9%/13.2%/12.5%；归母净利润分别为52.18/59.97/67.74亿元，同比增长18.2%/14.9%/12.9%；对应当前股价的PE分别为19/17/15倍。公司期末合同负债为51.30亿元，同比增长39.88%，我们推测Q3公司动销或有所提速。考虑到公司平台化效能持续释放，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；行业市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外业务拓展进度不及预期等。