26H1公司营业收入124.4亿元（同比+15.9%），归母净利润28.67亿元（同比+20.7%）；26Q2营业收入65.5亿元（同比+11.3%），归母净利润16.1亿元（同比+15.4%），业绩符合预期。
　　分产品：产品迭代向健康&低糖&精细化演进，茶饮料第三增长曲线显现
　　26H1能量饮料/电解质饮料/茶/其他收入分别89.37/16.72/10.58/7.59亿元，同比分别为+6.9%/+12.0%/+209%/+42%；26Q2能量饮料/电解质饮料收入分别45.25/10.26亿元，同比分别为+1.4%/+11.2%。26Q2增速放缓主要系极端天气影响终端动销，报告期内公司持续推进产品升级，推出东方大鹏低糖高端能量饮料，丰富补水啦风味与品规矩阵，茶饮料复用渠道优势加速下沉市场渗透，第三增长曲线初步显现。
　　分地区：全国化分销网络持续深化，优势区域受天气影响增速放缓
　　截至26H1全国拥有超过3700家经销商，26H1华南/华中/华东/华西/华北战区营收分别31.76/28.44/21.07/20.96/17.41亿元，同比分别2.89%/20.48%/17.45%/19.52%/24.90%。受26Q2极端天气影响优势区域动销承压，26Q2华南/华中/华东/华西/华北战区收入同比分别2.8%/23%/0.1%/19.8%/9%。
　　PET锁价成本红利释放叠加规模效应，毛利率弹性兑现，费用端加大投放力度。26H1毛利率/净利率分别48.36%/23.04%，同比分别+3.2/+0.92pct，26Q2毛利率/净利率同比分别+4/+0.9pct；26H1销售/管理/财务费用同比分别+1.6/+0.5/+1.4pct，销售费用率提升主要系广告宣传支出提升以及冰柜投入加大。
　　分红力度显著提升，长期价值彰显。本次中期分红向全体股东每10股派发现金红利30元（含税），同时发布未来三年分红规划，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%。
　　我们认为，公司平台化战略稳步推进，补水啦、茶饮料、海岛椰等其他品类成长潜力较大，品类迭代阶梯向上；与此同时渠道内生动力增长较强，伴随冰冻化率、SKU补充和乐享等措施的推进，单点卖力有望进一步提升，下半年厄尔尼诺或致高温延续，天气因素或带来边际改善，建议积极关注，维持“买入”评级。预计公司26-28年实现收入分别为248、288、332亿元，同比增长分别为18.6%、16.2%、15.5%；预计实现归母净利润分别为53、63、73亿元，同比分别20%、18.3%、16.5%。预计26-28年EPS分别为7.22、8.54、9.95元，对应PE分别为19/16/14倍。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、食品质量安全、原材料价格波动等