事项：
　　公司发布26年半年报。26Q2营收65.6亿元，归母净利润16.1亿元，扣非净利润14.0亿，同比分别+11.3%/+15.4%/+6.7%。26年H1营收124.4亿元、归母净利润28.7亿元、扣非归母净利润26.0亿元，分别同比+15.9%/+20.7%/+14.4%。Q2业绩阶段性承压，一方面是极端天气导致行业大盘走弱，另一方面是公司坚持良性经营，反应淡季真实需求。
　　评论：
　　26Q2饮料大盘承压下，核心单品保持增长韧性，其他饮料放量高增。分产品，26Q2能量饮料同比+1.4%、补水啦同比+11.2%，Q2雨水天气扰动，软饮料行业增速全面走弱，公司在市占率提升的同时，渠道库存维持健康水平，核心单品保持增长韧性。26Q2其他饮料同比+97.3%，其中果汁茶动销表现亮眼，目标打造30亿级大单品；无糖焙好茶下半年将加速全国铺货。分地区，26Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他区域同比分别+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%，华北、华东增速阶段性承压，核心源于内部产能匹配不足、区域团队运营经验欠缺，下半年将针对性调整恢复。
　　成本红利释放主导，盈利能力提升。26Q2毛利率49.69%，同比+3.99pct，主要系成本红利释放；销售费用率同比+2.36pct，世界杯配套品牌营销、终端冰柜大规模投放增加；管理费用率+0.70pct，主要系人员和折旧摊销增加；财务费用率+2.05pct，主要系汇兑损失增加所致。公允价值变动收益+2.96pct，增厚利润。26Q2净利率24.57%，同比+0.89pct。
　　承诺高分红+港股回购双重加持，夯实长期价值。26H1公司拟分红现金21.8亿，分红率76.09%。此外，公司发布未来三年2026-2028年股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现归母净利润的80%。同时董事会获批最高10%港股股份回购权限，未来将视股价表现与投资者信心情况推进。公司现金流充裕，高股东回报政策有望提振长期持股信心。
　　投资建议：公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，关注Q3旺季修复改善，重申“强推”评级。Q2天气扰动下公司以良性经营为先，上半年增长有所放缓，我们给予26-28年业绩预测53.0/58.4/67.2亿元（前次26-28年业绩预测为56.1/66.1/78.1亿元）。在行业大盘承压下，公司保持基本盘份额稳固，渠道库存健康，竞争优势凸显，茶饮料高速增长形成第三增长曲线，多品类扩张成长路径清晰。下半年随着旺季来临，收入增速有望环比修复。考虑公司当前处于稳步成长阶段，给予26年25倍PE，对应目标价180元，维持“强推”评级，建议着眼长久期赛道及公司竞争优势强化，中期视角逢低布局。
　　风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。