原油：
　　【价格】本周国际原油市场呈现剧烈波动的格局，地缘冲突升级与供应端扰动再度成为主导价格的核心变量。期初受美伊军事冲突持续升级、霍尔木兹海峡通航量降至个位数，国际油价冲击百元关口。随后市场对供应中断的担忧有所缓解，7月28日布伦特原油一度回落至80.67美元/桶。整体而言，地缘溢价剧烈推升与供应恢复预期交织，市场关注美伊后续军事行动及关键海峡通航恢复进度。
　　【供应】供应端地缘扰动持续深化，全球三大能源运输通道同步承压，但边际上出现微妙变化。霍尔木兹海峡方面，7月23日通航量明显下降，一度降至个位数水平；但据Kpler数据，周三（7月29日）双向通行的商品运输船合计回升至14艘。曼德海峡方面，胡塞武装持续威胁封锁红海航线，运输仍受明显影响。OPEC+方面，七个核心成员国已于7月5日决定8月日均增产18.8万桶，这是连续第五个月上调产量配额。OPEC+核心成员国计划于8月初讨论9月份产量政策，市场预计将继续提高产量配额。但在主要航运通道受阻背景下，新增产量对缓解供应紧张的作用相对有限。中东产油国正积极采取措施保障出口，阿布扎比国家石油公司利用富查伊拉港及船对船过驳等方式维持出口。美国方面，截至7月24日当周其原油产量降至1379.8万桶/日。
　　【需求】需求端整体保持韧性，但高油价对终端消费形成一定抑制。美国方面，截至7月17日当周炼厂开工率为96.1%，环比下降0.1个百分点，维持在五年同期最高开工水平。过去四周美国成品油总供应量平均每日2030万桶，同比下降2.3%；汽油需求平均每日890万桶。馏分油需求表现亮眼，过去四周平均每日370万桶，同比上涨4.7%。中国方面，炼厂开工率显著回升。截至7月24日当周，国内主营炼厂开工率为70.1%，环比提升2.4个百分点；国内大型独立炼厂开工率为56.7%，环比提升2.1个百分点。不过，随着国际油价持续上涨，炼油利润受到压缩，部分独立炼厂采购趋于谨慎。
　　【库存】截至7月24日当周，EIA数据显示美国商业原油库存大幅减少716.7万桶，预期减少130万桶，为2018年以来最低水平。库欣库存降77.1万桶，为2014年以来最低，低于2000万桶的运行警戒线。成品油方面，汽油库存增0.7万桶；馏分油增106.2万桶。
　　燃料油&低硫燃油：
　　【供应】燃料油与低硫燃油的供应端延续了结构性偏紧的格局，但高低硫供应分化有所加剧。高硫方面，供应仍受制于俄罗斯炼厂大面积受损。参考船期数据，俄罗斯7月高硫燃料油发货量估计在200万吨，环比增加33万吨，但同比仍减少33万吨。此前7月上旬数据一度显示俄罗斯高硫发货量仅79万吨，中下旬有所恢复但仍低于去年同期水平。7月全球高硫燃料油出口量预计为1762万吨，俄罗斯、中东出口量同比有所下降。中东方面，伊拉克通过卡车车队经叙利亚运输燃料油以绕过霍尔木兹海峡，叙利亚燃料出口已占中东总出口量的四分之一以上。低硫燃料油方面，供应持续偏紧。原料分流、物流受阻、炼厂出口收缩三方面因素叠加。海外柴油供应紧张叠加当前处于汽油需求旺季，炼厂更倾向用低硫重质原油炼制汽柴油而非混兑低硫燃料油。7月来自西方的低硫燃料油套利船货到货量回升至120-130万吨，较6月的约50-60万吨明显增加。
　　【需求】需求端呈现季节性改善与结构性支撑并存的格局。船用燃料需求方面，新加坡船用燃料市场表现强劲。2026年上半年新加坡船用燃料销量为2824.01万吨，同比增长4.67%。新加坡7月船用燃料销量创18个月新高，传统及生物燃料总需求达488万吨，同比增长5.4%，环比增长7.4%。高硫船用燃料油（HSFO）需求成为增长核心动力，上半年销量达1154.39万吨，同比增长13.23%，市场份额提升至40.88%。低硫船用燃料油（VLSFO）则表现相对平淡，上半年销量同比仅小幅增长0.42%。发电需求方面，中东高温天气导致发电用燃料油需求增长，沙特进口高硫燃料油数量周度环比增长20%。同时，霍尔木兹海峡被封锁后船舶长距离运输导致船燃需求额外增加。低硫需求方面，欧洲柴油裂解价差升至历史高位，对低硫燃料油形成间接支撑。低硫燃料油由低硫渣油和减压瓦斯油（VGO）调和构成，利润较高等因素导致VGO优先供应柴油生产，低硫燃料油供应收紧。
　　【库存】截至7月22日当周，新加坡燃料油库存为1946万桶，环比下跌4.14%，同比下跌17.89%。7月22日当周，ARA燃料油库存录得61.5万吨，周环比回落9%。截至7月30日当周，富查伊拉燃料油库存录得348.8万桶，环比前一周减少237.7万桶，降幅达40.53%。