【市场回顾】
　　上周恒生指数上涨3.69%，恒生科技指数上涨4.31%，恒生中国国有企业指数上涨2.51%。板块方面，港股风险偏好有所回升，市场由此前资源品和高股息板块占优，切换至消费、互联网、传媒和软件服务领涨，但科技板块内部仍呈现明显分化，本轮上涨更偏向结构性修复和板块轮动，而非此前AI硬件主线的全面回归。资金方面，南向资金当周转为净流出，年内累计净流入规模降至约3639.1亿港元。盈富基金及恒生科技相关ETF份额有所下降，而两倍做空恒生科技和恒生指数ETF份额明显增长，显示指数反弹尚未获得增量资金充分确认，短期资金对冲情绪相对较高。
　　【投资建议】
　　市场环境：上周全球权益市场整体反弹，美股三大指数均录得上涨，可选消费和通信服务板块表现突出。商品和利率方面，铜价上涨2.4%，布伦特原油和WTI原油分别下跌0.7%和3.0%，黄金和白银分别下跌0.8%和1.9%，美元指数下跌1.7%。美联储7月会议中三名委员支持加息，叠加核心PCE同比仍处于3.3%的较高水平，加息选项已重新进入政策讨论和市场定价，海外流动性环境短期难以明显转向宽松。
　　后市观点：板块轮动继续，港股反弹仍待资金确认
　　短期内人民银行继续释放适度宽松和增量政策信号，恒指估值仍处于相对合理水平，国内互联网和消费科技板块也具备一定超跌修复空间；但海外AI基建交易进入财报验证期，中东局势及能源供应风险仍可能扰动油价、利率和市场情绪，外资配置意愿与国内内需修复也需进一步改善，叠加美联储加息窗口已经打开，这些因素或压制港股估值修复。因此，虽然港股大幅下行空间相对有限，但趋势性上涨条件仍不充分，短期或继续维持“指数震荡、板块轮动”的运行特征。
　　【市场外部环境】
　　国内外经济数据跟踪：国内公布7月份PMI数据。
　　国内外央行最新动向：美联储7月会议维持利率不变，但3人投票支持加息，为美联储打开了加息窗口。
　　风险提示
　　国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期偏鹰、地缘政治风险变化。