近期大宗商品市场波动加剧，作为经济晴雨表的“铜博士”蓄势待发。随着宏观压力释放，铜市风险偏好提升。供应端上游铜精矿加工费跌至-150美元/吨，矿冶矛盾加剧。叠加中游冶炼检修高峰产出受限，全球供应脆弱性上升。需求端下游电力投资延续增长，库存持续下滑。若宏观压力释放完毕，短期铜市供不应求特征或将重新被市场聚焦。
　　宏观扰动步入尾声
　　海外风险偏好有望回升，“铜博士”是经济复苏的晴雨表，理应率先受益。年初美国与以色列联合对伊朗发动先发制人的军事打击，使得全球经济格局经历剧烈的系统性重构。伊朗面对美国压倒性军事优势，采取非对称反击策略，实质性地切断了全球最重要的能源咽喉——霍尔木兹海峡。这一举措直接将区域冲突转化为全球性经济危机，迫使美国在战略目标与经济衰退的边缘进行艰难平衡与利益博弈。
　　战事反复导致美联储降息预期转折，中美利差倒挂，人民币汇率承压，限制了人民币资产，尤其是外资定价权较重的核心资产估值。欧美针对中国优势产业新能源电动车的关税壁垒，也打击了出海逻辑的估值溢价。近期中东战火重燃，但和则两利、战则两伤。从以色列陆续撤军研判，美伊回归和谈概率偏高。如果霍尔木兹海峡再度畅通，或将导致通胀预期下降，强化经济复苏预期。随着全球贸易和能源供应的不确定性降低，有利于制造业的恢复，拉动铜的实体需求。