铁矿石
　　本周，铁矿石主力合约收盘价716.0元/吨，较上周747.5元/吨下跌4.21%。现货市场，日照港PB粉折合盘面价709.9元/吨，下跌3.42%。基差-6.1元/吨，环比走强6.37元/吨。PB粉落地利润-7.03元/吨，环比恶化2.66元/吨。
　　供应端，上周澳大利亚铁矿石发货量1356.1万吨，环比回落7.62%。巴西发运量801.2万吨，环比回落0.37%。铁矿石港口库存17400.46万吨，环比增加1.68%。钢厂库存8721.54万吨，环比减少0.21%。日均疏港量337.27万吨，环比上升0.76%。
　　需求端，本周铁矿石日均消耗量288.16万吨，环比减少0.87%。日均铁水产量235.55万吨，环比减少0.9%。高炉产能利用率88.45%，环比降低0.76%，开工率81.85%，环比降低0.24%。钢厂盈利率33.77%，环比恶化0.86%。
　　本周铁矿石期现同步走弱。现货跌幅小于期货，基差走强至-6.1元/吨，盘面贴水明显收窄，说明本轮下跌主要由期货端情绪驱动，现货支撑相对偏强；但PB粉落地利润恶化至-7.03元/吨，进口窗口关闭。基本面呈供需双弱、库存累积格局：澳洲发运环比回落7.62%，但港口库存仍增至1.74亿吨以上；需求端铁水日产降至235.55万吨，钢厂盈利率仅33.77%且继续恶化，钢厂主动减产、压缩库存，补库动力不足，持续压制矿价。
　　短期看，港口库存高位累积，而钢厂在盈利修复前难有实质性复产补库，需求缺乏向上弹性，矿价上行阻力较大；但基差已修复至接近平水，盘面继续深跌的空间受限，预计以低位震荡为主。中期关注两点：一是钢厂利润能否改善并带动铁水止跌回升，二是外矿发运回落的持续性与港口库存去化节奏。若铁水企稳、库存去化，矿价有望反弹；反之仍将偏弱运行。建议观望为主，等待拐点信号明朗。
　　螺卷
　　本周，螺纹钢主力合约收盘价3004.0元/吨，较上周3085.0元/吨下跌2.63%。上海现货3090元/吨，环比下跌1.9%。基差收于86元/吨，环比走强21.0元/吨。盘面利润-225.1元/吨，环比修复9.4元/吨。螺纹钢高炉利润-81.0元/吨，环比恶化17.0元/吨。建筑用钢电炉平均利润-62.0元/吨，环比恶化6.0元/吨。热卷主力合约收盘价3220.0元/吨，较上周3291.0元/吨下跌2.16%。上海热卷现货3260元/吨，环比下跌1.51%。基差收于40元/吨，环比走强21.0元/吨。盘面利润-159.1元/吨，环比修复19.4元/吨。热卷高炉利润-3.0元/吨，环比修复6.0元/吨。
　　供应端，本周螺纹钢钢企实际产量200.31万吨，环比减少0.56%。高炉产能利用率88.45%，环比降低0.76%，电弧炉产能利用率55.38%,环比降低2.79%。螺纹钢钢厂库存184.96万吨，环比去库6.73万吨，社会库存514.11万吨，环比累库8.1万吨。热卷本周实际产量292.66万吨，环比减少3.1%。热卷钢厂库存80.18万吨，环比累库0.34万吨。社会库存363.81万吨，环比累库5.1万吨。
　　需求端，本周螺纹钢消费量198.94万吨，环比增长1.39%。热卷消费量287.22万吨，环比减少4.02%。冷卷产量87.69万吨，环比增长0.15%。冷卷消费量88.87万吨，环比增长1.86%。
　　本周螺卷期现价格同步走弱，两者基差均走强21元/吨，现货跌幅小于期货，本轮下跌同样由盘面预期主导。利润端全面承压：螺纹高炉与电炉利润分别恶化至-81元和-62元/吨，热卷高炉利润-3元/吨，已逼近盈亏平衡线。供应端，亏损压力下钢厂主动减产，螺纹、热卷产量分别下降0.56%和3.1%，电炉产能利用率大幅回落2.79个百分点。需求端明显分化：螺纹消费环比回升1.39%，叠加厂库去库，基本面相对稳健；热卷消费大幅下滑4.02%，厂库社库双双累积，压力更为突出。整体看，螺纹呈现供需两弱下的紧平衡，热卷则转向供强需弱，二者走势分化基础正在形成。
　　后市展望，短期看，钢厂亏损加深、减产延续，供应收缩对价格形成一定支撑，但终端需求淡季特征明显，反弹动力不足，螺卷大概率维持低位震荡。品种间建议关注结构性机会：螺纹库存结构健康、消费回暖，下方空间有限；热卷需求走弱、库存累积，表现或弱于螺纹。中期需跟踪减产兑现程度与需求季节性回升的衔接，若铁水止跌、库存重回去化通道，价格有望修复。