铝：边际改善，估值修复
　　1.供给：据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能升至8760万吨，产量753万吨，环比增长1%，同比下滑2.6%；贵州及河南等地检修产能持续恢复生产，广西新项目爬坡进入尾声，内蒙厂家8月中旬计划投放第二条50万吨产线，海外EGA旗下Al Taweelah氧化铝精炼厂重启，产能已恢复至50%；预计8月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量390万吨，环比增长0.6%，同比增长2.7%，铝水比回升至78.5%。海外增复产能持续爬坡，冰岛铝厂4月底复产至7月底满产；越南多农项目一期15万吨二季度正式投产。
　　2.需求：下游淡季周期效应逐步加深。7月铝下游加工企业平均开工率61.44%，环比6月下调2.18%。其中铝板带开工率下调2.08%至69.44%，铝箔开工率下调1.8%至71.1%，铝型材开工率下调2.62%至53.04%，铝线缆开工率下调3.64%至65.04%。再生铝合金开工率下调2.65%至50.9%。铝棒加工费临沂上调80元/吨，其他地区下调70-450元/吨；铝杆全线下调350-550元/吨。
　　3.库存：交易所库存方面，7月氧化铝累库1370吨至14.17万吨；沪铝去库5.78万吨至45.5万吨；LME去库2.64万吨至26.44万吨。社会库存方面，7月氧化铝港口库存累库5.4万吨至94.5万吨；铝锭月度去库17.7万吨至95.3万吨；铝棒月度去库0.15万吨至11.95万吨。
　　4.观点：几矿出口管制细则仍未见正式公告，叠加港口库存增加，仓单自注销后再度快速累积，氧化铝盘面情绪溢价基本消散，月末触及年内低点。进入8月，印尼收紧氧化铝出口审批，广西年产能80万吨氧化铝厂计划焙烧炉检修，阶段内供应将有所收紧。几矿雨季发运量下降，氧化铝厂进口矿长单成本上升。盘面在深跌后出现底部特征，有望窄幅修复。电解铝方面，中东局势持续紧张，市场对积压铝锭释放预期继续推后，LME库存降至冰点。但国内下游开工率回落叠加出口空间收窄，社库去库初现疲势。美联储7月议息会议维持利率不变，为8月有色板块提供估值修复机会。预计铝价震荡偏强，短期上方仍有淡季效应制约。进入8月中旬，关注旺季前夕的备货窗口能否顺利打开，带领铝价更进一步。