供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。
　　需求：需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢进入消费淡季，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势。
　　库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库偏高，保税区库存减少。截止7月31日，LME镍库存266172吨，周环比减少1170吨；SMM国内六地社会库存131439吨，周环比增加1641吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
　　成本：动态成本回升，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，7月31日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.16元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.42万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.30万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。
　　观点策略：月内沪镍盘面震荡上行为主，宏观情绪短暂提振，印尼确认26年镍矿配额维持不变，矿端收紧确认，叠加硫磺成本支撑，镍价进入震荡上行通道。宏观方面，月底FOMC会议美联储维持利率不变，政策声明称通胀仍处高位，后续不排除仍有加息可能。镍矿方面，印尼政府多次表态不会大幅增加RKAB补充配额，政策端释放明确的挺价信号。1.2%镍矿市场实际成交在30美金左右，火法矿目前现货相对充裕，基准价以及升水同步走弱，主流升水下降至1-4美金，内贸矿升水接近底部。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落，预计8月排产延续小幅回落态势。镍铁供需格局偏强，高品位镍铁报价坚挺，不锈钢排产提供需求刚性。国际硫磺价格依旧维持高位，中东地缘局势持续加压，硫磺对MHP成本支撑持续。硫酸镍价格先涨后稳，IWIP园区电力短缺未解，原料端MHP及高冰镍流通均偏紧，盐厂原料库存高企导致盐厂出货压力仍存，硫酸镍整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。库存内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库维持相对高位。总体上，宏观情绪短暂提振，短期镍价受印尼矿端收紧情绪影响有所上涨，印尼政策收紧方向明确，矿端供应收紧预期持续强化，但需关注RKAB截止后增量批复情况，需要注意的是，配额收紧的利多已在价格中逐步消化。市场普遍认为，若8—9月审批结果出炉后增量超预期，则反弹行情将快速承压。目前湿法整体硫磺支撑火法矿面临回调，冶炼端减产缓解压力，但受高库存仍有制约，短期盘面预计维持震荡偏强，主力参考130000-136000运行，进一步上行仍需更多信号验证，利多逐步显化再考虑买估值机会。