行情观点：
　　沪镍：基本面逻辑轻微修复，关注配额消息扰动。镍价低位刺激下游建库和钢厂采购，叠加原料限制后端冶炼，精炼镍库高位累库放缓，弱现实和出清压力稍有环节，但是中长线去库持续性还需要关注配额的矛盾。虽然矿价现实由高位回调后暂稳，带动火法成本降低至与湿法现金流成本差不多的水平，16600美金/吨左右，但是ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或仅为冶炼缺口企业开辟例外，缓解了市场对镍元素重回过剩逻辑的担忧，印尼政策给予的低位买矿估值逻辑再次出现。进入8月，将重点关注补充配额具体量级，我们测算认为如果补充增量在15%，整体元素略微偏紧，镍价存在矿端估值支撑，若10%以内，则可能激发镍价向上弹性。其次，虽然印尼地区湿法降负后排产预期企稳小幅回升，海峡的阶段性开放给到了湿法冶炼企业阶段性备货硫磺的机会，但是近期海峡问题的反复，硫磺偏紧的矛盾仍未解除。此外，印尼在镍铁出口管制等政策仍不明朗，仍需警惕低位时投机资金对消息面的炒作。因此，整体而言，受印尼对矿端逻辑的基调扭转了市场风向，对镍价起到托底的作用，与累库节奏放缓的影响共振缓解压力，但是长线是继续走出印尼配额矛盾，还是重回高库存出清火法的逻辑，则要重点关注后续补充配额的情况。同时，关注内外比价的机会，可考虑逢进口利润高位尝试内外正套逐步建仓。
　　不锈钢：成本支撑暂存，现实约束弹性。8月不锈钢排产361万吨，再次环比增加+4%，累计同比+7%，而300系环比/累计同比增加+9%/+7%，叠加盘面震荡重心修复，镍铁修复至1150元/镍之上，折算不锈钢交仓盈亏线接近1.45万元/吨。但是，虽然IWIP园区电力或有紧张矛盾，冶炼投产和电厂建设有时间错配风险，火法镍存在降负预期，不过，部分冰镍转向镍铁，镍铁整体排产轻微增加，部分下游钢厂有采购了纯镍，叠加废钢使用占比正在提高，镍铁库存连续三周轻微累增，镍铁全产业链库存周环比+0.4至9.9万金属吨，月度环比+6%，镍铁的现实矛盾在边际上有轻微弱化。同时，近两周库存表现与往年同期略差，前期需求持续性的考验正在走向验证终端的逻辑。就盘面而言，市场对配额和原料的博弈仍未结束，市场预期配额存在调整空间，但是ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或仅为冶炼缺口企业开辟例外，缓解了市场对镍元素重回过剩逻辑的担忧，印尼政策给予的低位买矿估值逻辑再次出现，叠加不锈钢现实成本或限制下方弹性，但是不锈钢和镍铁环节在边际的矛盾稍有淡化，向上的弹性缺乏想象力，预计不锈钢暂时区间震荡，后续8月要关注印尼补充配额量级，以及镍铁出口管制的后续情况。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：7月31日中国社会库存增加1777吨至118428吨，其中仓单库存增加1369吨至101152吨；现货库存增加408吨至15006吨；保税区库存持平至2270吨。LME镍库存减少1170吨至266172吨。
　　2）新能源：7月31日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、-1、0至8、8、8天，前驱体库存周环比-0.2至11.6天，三元材料库存周环比+0.1至7.3天。
　　3）镍铁-不锈钢：7月30日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4至9.9万金属吨，月度环比+6%。6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%。7月30日，SMM不锈钢社会库存环比持平至93万吨，钢联不锈钢社会总库存110.22万吨，周环比上升0.32%，连续两周累库。其中冷轧不锈钢库存总量62.88万吨，周环比下降0.37%，热轧不锈钢库存总量47.34万吨，周环比上升1.25%。
　　市场消息：
　　1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
　　2）印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。
　　3）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。
　　4）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
　　5）2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。
　　6）印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC