上周观点及逻辑：
　　棕榈油：随着TACO后地缘降温，美豆产区天气好转，油脂油料品种大幅回吐前一周升水，棕榈油回归震荡寻底格局，反套格局依旧，棕榈09合约周跌3.02%。
　　豆油：美豆天气好转挤出升水，豆系情绪回落明显，豆油09合约周跌2.68%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：加息预期降温，美伊地缘风险再次起伏，南美豆油远月降价情绪企稳有助于棕油寻底，但季节性增产下累库趋势未变。7月马来全月增产预期看在5%以上，马来库存至11月仍有可能冲击300万吨，8-10月如保持大产量则继续存在阶段性卖压，Q3基本面不支持单边顺畅上涨，如果地缘风险溢价持续反弹，油脂可能在宏观回暖背景下小幅共振，叠加美豆油生柴性价比回归，棕油产区天气进入干旱均为油脂底部提供了较强的托力，单边驱动以关注宏观变化和产地卖压消化为主。天气方面，厄尔尼诺风险开始浮现，大部分产区未来两周预报降雨减少，7月降雨低于历史同期低位，目前产区土壤墒情可对后续超强厄尔尼诺有较好缓冲作用，其中加里曼丹累计降雨偏低，风险较为突出。印尼预计6-7月产量均环比增长，结合实际降雨看，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考2015年的减产节奏，印尼更早进入减产，且减产幅度更大。印尼公布2026年生柴分配量在1675万千升，符合我们前期认为的产能上限，因此年度生柴端棕榈需求增量仅在150万吨左右，按过渡至9月底的节奏看，生柴实际消费仍存在下调空间，利多驱动兑现不足。印度葵油进口利润高企，但黑海港口装运仍然不顺利，利润兑现空间较差，国际豆棕价差近月维持升水，远月倒挂缩小，棕油远月性价比逐步出现托底。印度需求今年持续低迷的疑虑仍在，但1-6月尤其中东、非洲出口需求累计同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨的进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移的趋势下也将在最晚11-12月呈现去库状态，但三季度库存仍然高位波动，因此三季度棕榈很难看到趋势上行的迹象，仍以宽幅震荡为主。阿根廷大豆/葵籽目前维持高榨利下的高压榨，有理由降价抢四季度的棕榈市场，同时Q4黑海葵油预计以极高性价比冲击市场，因此远期利空高悬。近期宏观交易为主及俄乌突发港口物流问题，棕榈自身在能否筑底反弹较大程度上取决于产量恢复程度、宏观企稳的速度及市场对于今年持续300万吨以上库存的消化程度，目前看棕榈自身矛盾化解的拐点尚早，至少9月再看，但底部抬升较为明确，棕榈油产地足够悲观有助于逢低建仓，随能源回调或交易现实时背靠前低建01及05多单、长期持有为主。
　　豆油：美豆油和RIN价格我们本年不再看涨，按照今年6月开机的程度来看，再加上加菜油的补充，后续RIN将面临累库，以化解上半年开机不足导致RIN异常上涨的情绪，同时明年的RVO义务大增的矛盾已经用今年的价格解决，当前RD及美豆油价格吸引进口使得美国生柴明年有足够的原料完成，这个过程中以给进口利润为主，关注性价比区间波动，没有确定的单边驱动，油脂后续驱动将交给棕榈及菜系接力。截至7月26日当周，美国大豆优良率63%，前一周66%，去年同期70%；未来一周将有一轮自西向东的降雨过程，雨量预计1-3英寸，有助于缓解西部干旱地区的担忧本轮降雨过后，对美豆单产的担忧将会大幅度下降，上周周报预警的回调风险兑现。现货看豆油出口继续增量不大，提货偏低、棕油近端压力导致后续豆油基差压力持续，但美豆采购进度可能影响一季度大豆供给，单边继续跟随原油及天气市进一步驱动的可能性。
　　整体来看，棕榈油强预期下我们认为三季度能观察年度价格低点产生的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，但短期内除地缘外驱动仍不明确，8-9月预计仍以震荡为主，观察产地对于年内300万吨库存的交易程度，不排除情绪提前见底，棕榈油产地足够悲观有助于逢低建仓，不建议追高操作。豆系则需跟随天气进一步驱动。