投资建议：1、白酒：五粮液淡季挺价，7月板块修复显著，基本面仍在磨底且分化显著，股价充分反映弱现实且估值与持仓均在历史底部，短期风险偏好与避险情绪下估值修复可期，中长期静待改善，建议从出清领先+动销良性+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；3）关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：中报业绩陆续披露，百威亚太中国收入承压，东鹏基本面稳健同时回购分红彰显价值，奶价拐点明确，大众品建议关注强成长α+红利双主线：1）强成长α或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份等；2）红利属性或稳健龙头：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业等。
　　白酒：五粮液淡季挺价，行业底部修复确定。五粮液动销淡季调整渠道政策，根据新浪财经新闻报道，近期五粮液收紧对渠道经销商多项补贴投入，第八代五粮液经销商成本由800元-850元/瓶左右上升至850元-900元/瓶左右，渠道成本抬升约50元/瓶，当前批价水平约748元-775元/瓶，我们认为当下淡季控货挺价有利于价盘稳定与区域管控。7月以来白酒板块迎来显著修复行情，Wind白酒指数7月涨幅11.59%，龙头贵州茅台7月单月股价累计上涨13.9%，引领板块实现底部估值修复。我们认为当下白酒板块基本面仍处于磨底阶段，场景与价格带显著分化且品牌集中度持续提升，高端龙头与大众消费韧性较强，次高端修复仍需时间，同时在报表端与渠道端酒企积极作为，Q2预计报表延续出清与去化节奏，同时多家酒企持续消化渠道库存、修复渠道利润，考核重心与战略重心从回款转向实际动销、终端开瓶与消费者培育等。我们认为当下白酒板块基本面弱的预期在股价中已充分反映，同时板块估值与机构持仓均处于历史底部，短期风险偏好与避险情绪下估值修复确定性凸显，后续结构复苏下建议关注满足出清领先、动销积极且份额提升三大逻辑的优质龙头。
　　啤酒饮料：百威亚太中国Q2收入承压，东鹏饮料Q2收入稳健、盈利提升。1）啤酒板块：百威亚太26H1实现营收31.71亿美元，同比+1.12%，净利润4.73亿美元，同比+15.65%；其中26Q2公司实现营收16.78亿美元，同比+0.18%，净利润2.47亿美元，同比+41.14%；中国区26H1收入/销量同比分别-6.4%/-6.0%，26Q2收入/销量同比分别-8.6%/-9.7%。我们认为当前啤酒整体弱复苏趋势延续，26Q3在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来更加积极改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：东鹏饮料26H1实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比+20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比+14.41%；其中26Q2实现营业收入65.55亿元，同比+11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比+15.39%；扣非归母净利润13.98亿元，同比+6.56%，归母和扣非的差异主要来源于公允价值变动损益及处置金融资产和金融负债产生的损益。分产品来看，26H1公司能量/电解质/茶/其他饮料分别实现营收89.4/16.7/10.6/7.6亿元，同比分别+6.9%/+12.0%/+209%/+41.9%，茶饮料表现积极。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：奶价拐点明确，牧业乳企弹性显著。农业农村部最新披露7月23日生鲜乳均价3.06元/kg，环比再次上涨0.01元/kg，奶价提升趋势明确。优然牧业预计26H1归母净利润7.39-9.03亿元，相比25H1亏损2.97亿元显著扭亏，奶价降幅收窄、淘牛价格持续上涨、公司降本增效等共同带动重估损失减少，原料奶业务及养殖系统化解决方案业务均实现结构优化，推动毛利额同比提升。龙头牧业集团盈利改善再次确认原奶周期底部，在原奶周期上行过程中，牧业直接受益奶价及牛价提升，盈利改善弹性显著，乳制品有望逐步传导实现价格修复及产品结构升级。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。