行情回顾
　　上周，焦煤盘面价格显著下行，周度跌幅度110元/吨或-8.25% （针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦煤盘面价格向下跌破下方中期反弹趋势线，并伴随增仓放量，市场向下选择方向,短期关注下方1175元/吨附近支撑情况。
　　周度要点小结
　　现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1957元/吨，环比+0.6元/吨，现货折盘面仓单价为1776元/吨，升水盘面（09合约，下同）595元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1652元/吨，升水盘面471元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1337元/吨，环比+14元/吨，现货折盘面仓单价为1312元/吨，升水盘面131元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1620元/吨，环比-40元/吨，现货折盘面仓单价为1887元/吨，升水盘面120元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，环比-55元/吨稳，现货折盘面仓单价为2118.5元/吨，升水盘面351.5元/吨。
　　◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.97万吨，环比-0.79万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-573.02万吨万吨或-3.29%。
　　◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均15.09万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为256元/吨，澳煤进口窗口维持打开。
　　◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量109.93万吨，环比-1.57万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约136.22万吨或-0.56%。独立焦化厂焦化利润-25元/吨，环比-43元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量235.55万吨，环比-2.15万吨；钢厂盈利率水平33.77%，环比-0.86pct。五大材表观消费量811.89万吨，环比-12.19万吨，同比-40.16万吨。可获取部分钢材总库存为2862.48万吨，环比+15.7万吨，同比+481.4吨，库存环比延续小幅回升，仍较去年同期显著偏高。
　　◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在135万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在209万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求147.86万吨、铁水折焦煤日均需求152.07万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约113万吨，焦炭供求结构同样延续边际偏紧
　　库存：焦煤总库存环比+4.66万吨，其中样本矿山库存环比+2.04万吨、独立焦化厂库存环比-9.09万吨、钢厂库存环比-20.29万吨、港口库存环比+32万吨；焦炭总库存环比-5.59万吨，其中独立焦化厂库存环比+2.92万吨、钢厂库存环比-8.54万吨、港口库存+0.03万吨。
　　◆小结及展望：宏观方面，上周包括美联储议息会议、国内年中政治局会议、日央行货币政策会议等重要会议靴子落地：美联储维持利率水平不变，虽然沃什表态偏鸽，但市场定价偏鹰，尤其是债券市场；国内会议表态边际略显宽松，但没有出现超预期的增量政策，同时对于黑色终端需求方面也并未给出刺激性政策，且对于房地产的定位进一步边缘化（通稿中仅出现半句）；日央行维持利率不变（符合市场预期）。总体来看，宏观层面，尤其是国内方面给到的提振并不足，这也加剧了市场情绪向2024年7-8月靠拢的情况。此外，海外方面中东地缘政治问题持续反复，美伊冲突久久无法解决，使得市场对于海外需求同步产生担忧。
　　◆双焦自身基本面来看，双焦供给端并未出现明显的变化，山西焦煤供给依旧受限，停产检修煤矿产能再度回升（虽然沁源县又有一座煤矿复产），而本周独立焦化厂产量也出现较大幅度回落。本周双焦，尤其焦煤焦煤价格的大幅回落，更多是受宏观情绪压制以及市场对于后市悲观预期的交易，正如我们前面周报所提到的，当前黑链所面临的情况与2024年7-8月十分相似，国内疲弱的内需以及望不到的政策刺激共同造成的未来悲观预期。与成材、铁矿相比，本周的焦煤虽然跌幅明显要大许多，但单纯跟矿难前价格相比，焦煤价格只是几乎回到该位置，而成材与铁矿则已经较之出现了明显的下跌，因此双焦，或者说焦煤只是对于前期矿难估值的回吐。总体来看，本次的会议是弱于我们预期的，并不在于房地产的继续边缘化，而是在于本次通稿中并未提及城市更新的内容，而这是我们在年中报告中对于下半年黑色终端需求内需部分重要的补充。在上期报告中，我们提到“若无明显刺激政策或超预期乐观表述，在当下整体宏观、资本市场悲观态势下，不排除阶段性再度承压走弱的情况发生”，上周的市场走向恰好反应了这一点。后续来看，我们认为当前宏观再次主导了行情，而无疑现在市场对于内需的预期是悲观的，而资本市场表现、海外需求似乎同样也不容乐观，国内8月将是政策真空期，在这样的背景下，整体黑链或仍维持弱势格局。至于后续能否出现如“9.24”般的奇迹时刻，需要边走边看