事项：
　　公司公告：2026年7月30日，阿迪达斯披露2026财年第二季度及上半年业绩。二季度收入67.43亿欧元，同比+13.3%，不变汇率收入+14.0%；净利润3.84亿欧元。上半年收入133.35亿欧元，同比+10.2%，不变汇率收入+14.0%；净利润8.71亿欧元。
　　国信纺服观点：
　　1）业绩和指引核心观点：第二季度收入好于彭博一致预期，盈利不及彭博一致预期；上半年除欧洲外所有区域均实现双位数增长，且DTC渠道增长25%。管理层上调全年收入指引，但维持营业利润指引不变；2）2026财年第二季度：不变汇率收入增长14.0%，公司毛利率提升0.8百分点至52.5%。分地区看：二季度除公司主动压低欧洲区批发发货节奏外，其他地区均实现双位数增长；上半年除欧洲外所有地区双位数增长；分品类看：二季度服装增长领先（+35%），公司专业运动业务受足球和跑步带动增长领先（+39%）；分渠道看：DTC渠道表现亮眼（+25%），电商、自营零售增速均超20%；3）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调全年收入指引，收入预计增长9-10%（此前：高个位数增长），营业利润维持此前指引，目标约23亿欧元；潜在美国关税返还未纳入该指引。4）关税相关：二季度公司收到首笔此前已缴美国关税的少量返还，并确认小额损益收益；但更高的美国关税、运费及采购成本仍对同比毛利率形成负面影响。公司预计未来或可收回2.5亿至3.0亿美元关税返还，但目前尚未确认。5）风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。6）投资建议：品牌全年9-10%增长的指引彰显增长信心，盈利预计持续改善。阿迪达斯品牌2026二季度/上半年收入分别增长14%/14%，二季度所有区域、渠道及品类均实现正向增长，除欧洲主动收缩批发渠道外、其他地区均双位数增长，服装继续引领增长，DTC渠道连续两季增长超20%。美国关税、运费和采购成本仍带来压力，但公司仍上调收入指引并维持全年利润指引，对全年品牌9-10%的收入增长以及公司盈利改善具有信心。从产业链角度，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。
　　评论：
　　业绩和指引核心观点：第二季度收入好于彭博一致预期，盈利不及彭博一致预期；上半年除欧洲外所有区域均实现双位数增长，且DTC渠道增长25%。管理层上调全年收入指引，但维持营业利润指引不变
　　阿迪达斯2026Q2业绩复苏势头延续，公司不变汇率收入增长14%，营业利润同比+5.1%至5.74亿欧元。除欧洲区增长6%、批发渠道增长6%、鞋类增长1%外，其余各区域、渠道、品类均实现双位数的增长，专业运动业务和服装品类共同发力。全年收入指引上调，利润指引维持不变。
　　利润低于彭博一致预期主要因营销费用增加2.12亿欧元所致，公司表示将世界杯视为品牌投资窗口，以短期利润率换取品牌势能和后续增长
　　 2026财年第二季度：阿迪达斯品牌不变汇率收入增长14%，除欧洲外其他地区均实现双位数增长，公司毛利率提升0.8百分点，盈利水平不及彭博一致预期
　　FY2026Q2公司货币中性收入增长14%；毛利率同比提升0.8个百分点至52.5%，营业利润同比增长5%至5.74亿欧元，但受世界杯营销投入增加影响，营业利润率同比下降0.7个百分点至8.5%，净利润同比增长4%至3.84亿欧元。季末库存金额59.69亿欧元（同比+13%），库存增长主因公司优先保障世界杯相关及当季、下季产品的供应。
　　业绩驱动因素：品牌与产品势头持续增强，DTC不变汇率增长25%，消费者需求和售罄表现强劲；服装收入增长35%，受世界杯足球产品、Originals、跑步和训练等带动。专业运动业务增长39%，足球和跑步领跑；生活方式业务增长2%，公司在促销压力较高的环境下仍审慎管理全价销售和批发发货。第二季度8.5%的营业利润率低于去年同期，主要因为营销费用增加2.12亿欧元至9.24亿欧元，重点投向世界杯活动；上半年营业利润率为9.6%，与去年同期持平。
　　收入拆分来看：
　　分地区：二季度除欧洲主动压低批发发货节奏外，其他地区均实现双位数增长；上半年除欧洲外其他地区双位数增长
　　1）欧洲地区：FY2026Q2收入增长6%，公司在促销活跃、消费环境不确定的背景下审慎控制批发发货；但DTC仍保持双位数增长。
　　2）北美地区：FY2026Q2收入增长17%，美国关税仍是利润端的外部压力，但未改变收入增长势头。
　　3）大中华区：FY2026Q2收入增长15%，市场份额继续提升，本地化策略（如产品设计和营销）持续见效。
　　4）新兴市场：FY2026Q2收入增长12%，部分中东国家销售下滑，但整体表现稳健。
　　5）拉美地区：FY2026Q2收入增长28%，仍是增长最快的区域之一。
　　6）日本/韩国：FY2026Q2收入增长18%，延续强劲增长。
　　上半年：除欧洲外所有区域均实现双位数货币中性增长，拉丁美洲（+27%）和日本/韩国（+21%）领先。
　　分品类：二季度服装增长领先，公司专业运动品类表现亮眼
　　1)鞋类：Q2收入+1%至34.92亿欧元（占比52%），跑步和训练等专