【行情回顾】
　　中国碳市场方面，7月全国碳市场呈现“量价齐升、价格中枢上移”的运行特征。CEA月均成交价为87.59元/吨，环比+8.68%；成交量1496.41万吨，环比+15.92%；成交额13.11亿元，环比+25.97%。成交增量主要来自大宗协议交易，其成交量环比+25.65%至1003.23万吨，占全月约67%；挂牌协议成交量基本持平，但均价升至89.91元/吨。政策收紧预期、用电需求及企业头寸调整共同推动市场活跃度和价格中枢提升，地方试点市场则延续量价分化。
　　欧盟碳市场方面，7月呈现价格上行、成交回落、持仓分化的运行特征。EUA现货月均价为80.24欧元/吨，环比+3.15%；期货连续合约和主力合约均价分别为80.53欧元/吨和81.09欧元/吨，环比+3.12%/+2.46%。美伊局势反复推升天然气价格及能源供应风险溢价，叠加REPowerEU相关拍卖量下调和EUETS调整预期，推动碳价中枢上移。连续合约成交量环比-57.30%，持仓量环比+11.63%；主力合约成交量和持仓量分别环比-9.89%/-1.90%。
　　【市场展望】
　　中国碳市场：短期预计高位震荡，中长期中枢仍有望上移。行业配额方案若按征求意见稿落地，发电基准下调、预分配比例由70%降至50%及结转政策退出，将强化配额稀缺性和履约约束。工业生产、能源供应及出口韧性支撑需求，但房地产偏弱及高排放行业景气分化限制增量。当前碳价已接近往年履约旺季水平，短期波动或加大，但政策收紧、历史盈余消化及履约需求仍支撑中长期偏多判断。
　　欧盟碳市场：能源供应风险与履约需求共振，短期EUA预计偏强运行。欧洲进入冬季补库阶段，卡塔尔LNG供应及霍尔木兹海峡运输仍是核心变量，若供应约束延续，气价高位将抬升火电成本和配额需求。EUETS改革尚待审议，但不会改变本年度履约义务；随着9月清缴临近，企业补库和头寸调整有望带动交易回升，能源偏紧与履约采购仍构成主要支撑。