【行情复盘】
　　受外盘影响，周四两市主要指数再度下跌，但午盘后快速反弹，光模块板块留下长下影线。两市成交额2.34万亿元，基本持平。中证500指数收7309点，跌214点，跌幅-2.86%；中证1000指数收6900点，跌194点，跌幅-2.74%；沪深300指数收4549点，跌50点，跌幅-1.10%；上证50指数收2926点，涨11点，涨幅0.39%。行业与主题ETF中涨幅居前的是酒ETF鹏华、银行ETF天弘、汽车ETF南方、消费ETF汇添富、食品饮料ETF银华，跌幅居前的是科创半导体ETF华夏、通信ETF富国、科创芯片ETF富国。两市板块指数中涨幅居前的是商用车、油气开采、酿酒、医疗美容、厨卫电器、电信服务指数，跌幅居前的是通信设备、元器件、电子化学品、先进封装、半导体指数。沪深300、上证50股指期货沉淀资金分别净流入41、9亿元。
　　【重要资讯】
　　1、政治局部署下半年经济工作。扎实推进“六张网”规划建设，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业。
　　2、美联储主席沃什表示，AI资本开支激增正在推高内存等价格，供给侧影响的时间与幅度仍难以预测，令货币政策制定的复杂度上升；淡化前瞻指引，要求市场"跟着数据走而非盯着央行"。
　　3、微软第四财季Azure和其他云服务收入同比增长43%，Azure全财年收入首次突破千亿美元；云商业剩余履约义务（RPO）同比增84%至6780亿美元、约为全年营收两倍；未执行数据中心租赁承诺总额环比增67%至3291亿美元。
　　4、微软首席执行官表示，Azure需求持续超越可用容量，这一供需失衡格局短期内未见缓解。为了应对这一局面，微软在基础设施建设上大幅踩下油门。本季度在五大洲新增了31个数据中心，今年总数达到88个。
　　5、扎克伯格在电话会中指出，广告业务收入同比增速超越同行，AI投资正在获得回报；相信销售智能的利润率将持续显著高于直接销售计算能力；Meta作为一家“全栈科技公司”，必须拥有自主构建模型的能力。
　　6、展望下半年，三星预期AI基础设施资本支出维持强劲，Agentic AI的广泛落地将进一步拉动服务器DRAM与企业级SSD需求。三星判断整体市场仍将维持供给不足状态，并计划围绕HBM4、Gen6及UFS 5.0持续巩固技术领先优势。
　　7、摩根大通认为，韩国杠杆ETF去杠杆已基本完成，以韩国资产为标的的杠杆ETF规模已从500亿美元下降至170亿美元。对冲基金去杠杆进度约达90%，KOSPI估值降至5倍市盈率的“危机水平”、整体配置吸引力已现。
　　8、高盛、巴克莱和野村分析认为，美联储正在默许由债券市场替代官方加息。面对长期美债收益率持续攀升，沃什明确表示，虽然美联储在过去42天里没做什么，但市场已经做了很多。
　　9、美联储连续第七个月按兵不动，美债随即用脚投票：既然沃什不加息，债市就自己动手收紧。2年期美债收益率下行，市场认为近期加息无望。30年期收益率单日飙升14个基点至5.23%，创十九年新高，市场正在索要更高的通胀风险溢价。
　　10、月之暗面本轮融资超额完成，实际筹资35亿美元，远超预期的10-20亿美元，投后估值达350亿美元。公司启动Pre-IPO融资，目标估值500亿美元，计划年内赴港上市。估值较半年前飙升逾12倍，核心驱动力是开源模型Kimi K3的爆发。
　　11、K3与Qwen3.8-Max证明3T级训练已走出“能不能”的阶段。K3通过改造注意力机制压缩长文本计算成本，用专家并行控制通信压力，并重塑深层网络的信息传递方式，配合系统工程优化，在有限算力下实现了近2.5倍的训练效率提升。
　　【市场逻辑】
　　受外盘影响，周四两市主要指数再度下跌，但午盘后快速反弹，光模块板块留下长下影线。微软首席执行官表示，Azure需求持续超越可用容量，这一供需失衡格局短期内未见缓解。为了应对这一局面，微软在基础设施建设上大幅踩下油门。本季度在五大洲新增了31个数据中心，今年总数达到88个。希捷管理层的财报电话会令紧张的AI叙事松了一口气：需求不仅没有放缓，客户还在主动把订单锁定到2029年。《The Information》称，一家上海国有企业已开始批量生产浸没式深紫外光刻机，预计今年将首批设备交付给中芯、华宏半导体和长鑫科技。预计2026年产量约为五台，2027年约为20台。华尔街知名研究机构量子策略决定对资产组合实施重大调整——将资金从美国科技龙头股中撤出，转而看好与中国AI应用落地相关的股票标的。英伟达拟为OpenAI提供高达2500亿美元融资担保，专项支持软银在俄亥俄州开发的10吉瓦超级数据中心。外资连续净买入韩国股票，本周外资净流入规模达到38亿美元，创史上单周最高纪录，主要流向三星电子与SK海力士。谷歌母公司Alphabet财报电话会上，公司再度上调2026年全年资本开支指引至1950亿-2050亿美元。业界预计，英伟达CMX所需NAND容量将从今年的3500万TB激增至2027年逾1亿TB。英伟达对NAND的大规模锁定，意味着其他企业及消费者可获得的存储芯片供应将大幅收窄，市场