【重要资讯】
　　1、微软第四财季Azure和其他云服务收入同比增长43%，Azure全财年收入首次突破千亿美元；云商业剩余履约义务（RPO）同比增84%至6780亿美元、约为全年营收两倍；未执行数据中心租赁承诺总额环比增67%至3291亿美元。
　　2、微软首席执行官表示，Azure需求持续超越可用容量，这一供需失衡格局短期内未见缓解。为了应对这一局面，微软在基础设施建设上大幅踩下油门。本季度在五大洲新增了31个数据中心，今年总数达到88个。
　　3、扎克伯格在电话会中指出，广告业务收入同比增速超越同行，AI投资正在获得回报；相信销售智能的利润率将持续显著高于直接销售计算能力；Meta作为一家“全栈科技公司”，必须拥有自主构建模型的能力。
　　4、展望下半年，三星预期AI基础设施资本支出维持强劲，Agentic AI的广泛落地将进一步拉动服务器DRAM与企业级SSD需求。三星判断整体市场仍将维持供给不足状态，并计划围绕HBM4、Gen6及UFS 5.0持续巩固技术领先优势。
　　5、摩根大通认为，韩国杠杆ETF去杠杆已基本完成，以韩国资产为标的的杠杆ETF规模已从500亿美元下降至170亿美元。对冲基金去杠杆进度约达90%，KOSPI估值降至5倍市盈率的“危机水平”、整体配置吸引力已现。
　　6、美联储主席沃什表示，AI资本开支激增正在推高内存等价格，供给侧影响的时间与幅度仍难以预测，令货币政策制定的复杂度上升；淡化前瞻指引，要求市场"跟着数据走而非盯着央行"。
　　7、高盛、巴克莱和野村分析认为，美联储正在默许由债券市场替代官方加息。面对长期美债收益率持续攀升，沃什明确表示，虽然美联储在过去42天里没做什么，但市场已经做了很多。
　　8、美联储连续第七个月按兵不动，美债随即用脚投票：既然沃什不加息，债市就自己动手收紧。2年期美债收益率下行，市场认为近期加息无望。30年期收益率单日飙升14个基点至5.23%，创十九年新高，市场正在索要更高的通胀风险溢价。
　　【全球经济逻辑】
　　高盛、巴克莱和野村分析认为，美联储正在默许由债券市场替代官方加息。微软首席执行官表示，Azure需求持续超越可用容量，这一供需失衡格局短期内未见缓解，为了应对这一局面，微软在基础设施建设上大幅踩下油门。SK海力士二季度业绩电话会上，管理层明确表示“目前没有看到人工智能投资放缓的迹象”。希捷管理层的财报电话会令紧张的AI叙事松了一口气：需求不仅没有放缓，客户还在主动把订单锁定到2029年。英伟达拟为OpenAI提供高达2500亿美元融资担保，专项支持软银在俄亥俄州开发的10吉瓦超级数据中心。韩国宣布，三星电子与博通正式签署业务合作，计划未来五年围绕2000亿美元规模的先进存储半导体供应及AI芯片制造开展晶圆代工合作。同日，SK集团宣布将向英伟达等美国科技企业供应价值7500亿美元芯片。谷歌母公司Alphabet财报电话会上，公司再度上调2026年全年资本开支指引至1950亿-2050亿美元。业界预计，英伟达CMX所需NAND容量将从今年的3500万TB激增至2027年逾1亿TB。SK集团会长崔泰源指出，2027年整体存储需求增幅达50%~60%，而供给端几乎无实质性扩产计划，供需缺口将持续扩大，全球供应争夺达“恐慌”级。高盛发布报告，建议客户将仓位从韩国AI交易切换至“中国AI价值链”，推出覆盖电力、半导体、AI基础设施等全链条的股票篮子。该行认为，中国AI市值约4万亿美元，全球基金配置比例仅1.2%，存在显著低配。OpenRouter最新数据显示，美国公司在OpenRouter上通过中国AI模型处理的Token比例达到了创纪录的约58%。
　　达里欧警告称，AI热潮已经呈现出典型的泡沫特征，泡沫最终会走向破裂。
　　美国公司在OpenRouter上通过中国AI模型处理的Token比例达到了创纪录的约58%。
　　高盛、巴克莱和野村分析认为，美联储正在默许由债券市场替代官方加息。
　　由于美国连续的错误政策，全球经济已在2025年底越过顶部区域，持续向下运行。