本篇报告梳理了位于“光芯片/电芯片→光组件→光模块制造(含测试)→终端客户”产业链末端的测试行业，分析了目前市场空间及竞争格局。上游零部件的创新以及下游应用端日益升级迭代的需求，测试行业迎来“量价齐升”新机遇，建议重点关注具备技术储备+客户绑定的光模块测试龙头。
　　测试设备是光模块核心“卖铲人”+“质检人”。光模块测试是确保光模块性能和质量的关键步骤，涵盖光功率、灵敏度、误码率、消光比、眼图等测试项目，核心仪器包括采样示波器、误码仪等。根据思瀚产业研究院数据，测试环节占总产线设备投入比例为27%（每百万支800G光模块产线设备投入约5亿元），是光模块产线的关键环节。
　　核心部件（芯片）+客户认证+技术迭代，构建核心壁垒。①核心部件：核心部件决定测试设备上限，目前国内在部分零部件上仍未突破，如高速率芯片（110GHz以上带宽示波器所需芯片）仍由海外少数半导体企业主导，国内设备厂商在高端产品上面临采购周期长、供货受限及成本高企的挑战；②客户认证：测试仪器属于客户粘性极强的行业，客户认证周期长达1-2年；③技术迭代：光模块速率跃迁强制仪器快速更新，测试门槛大幅提升，对测试仪器供应商提出了极高的技术跟进要求。
　　市场空间：光模块需求爆发，测试设备迎量价齐升。光模块测试设备市场规模取决于两个变量——①光模块的出货量（量）：AI算力驱动下，市场对光模块需求爆发，头部厂商开启产能扩厂周期；②测试设备价值量（价）：光模块由400G向800G、1.6T及更高速率升级，信号复杂度、误码要求和同步精度要求相应提高，推动测试仪器价值量大幅提升。根据Frost&Sullivan，2024年中国光通信测试仪器市场规模达33.0亿元，预计2029年将增长至65.9亿元，2024-2029年CAGR为14.8%。
　　竞争格局：全球市场呈高度寡占格局，内资加速追赶中。根据Frost&Sullivan，Keysight、Anritsu、Tektronix、VIAVI、EXFO等五家企业占据主要份额，国内本土企业整体市场份额仅约16%，份额提升空间广阔。2024年联讯仪器以9.9%的份额位列全球第三、中国本土第一。此外，华兴源创、日联、华盛昌、优利德、普源精电、鼎阳科技等国内企业持续突破，国产渗透进程有望加速。
　　投资建议：测试设备作为光模块产线核心“质检人，受益：①下游光模块厂家高速扩产+②光模块从800G向1.6T及以上高速率升级迭代，带来测试设备量价齐升，建议关注具备技术储备+客户绑定的光模块测试设备厂商：【联讯仪器】（机械、通信、电子、计算机联合覆盖）国内极少数量产供货400G/800G/1.6T光模块核心测试仪器的厂商，产品覆盖采样示波器、误码分析仪及硅光晶圆测试系统；【华兴源创】布局老化检测与BMS自动化设备，目标剑指1.6T/3.2T测试，收购普赛斯布局示波器、误码仪等产品；【日联科技】（机械、计算机联合覆盖）主业聚焦X射线检测设备，服务于光模块内部精密结构无损检测，拟收购菲莱测试主营光模块/光通信的老化测试设备；【华盛昌】通过收购伽蓝特切入光通信测试领域；其他建议关注：【优利德】（计算机、机械联合覆盖）、【普源精电】（电子、机械联合覆盖）、【鼎阳科技】（电子、机械联合覆盖）在示波器、电源及源表等通用测试仪器领域持续向高端突破。
　　风险提示：下游光模块扩产及技术迭代不及预期、研发进度不及预期、行业竞争加剧。