宏观专题：《美债利率缘何走高》2026-07-28
　　核心因素：实际利率。今年以来，10年期美债名义利率的上升主要由实际利率贡献。截至7月24日，10年期美债名义利率累计上升51个基点（BP），其中实际利率贡献了50BP。
　　边际扰动：期限溢价。美债名义利率可以分解为预期未来短期实际利率、通胀预期、实际期限溢价以及通胀风险溢价之和。不同时期，不同因子的贡献度不同，但大部分时期期限溢价贡献度最高。尤其是6月底以来，美债利率的大幅上行主要受期限溢价飙升驱动，其贡献率超过7成。
　　未来展望：资产修复。美债期限溢价的高波动与多种因素有关，美债的供需压力、美伊战争的不确定性、美联储货币政策的不确定性以及资金交易行为等。综合考虑下，我们预计，当前或是流动性压力最大的时刻，美债实际利率或将有所回落；随着流动性压力的缓解，风险资产以及黄金等或迎来修复。不过需要提醒的是，在当前美国经济背景和货币政策态度下，美债长端利率或在较长时间处于相对高位，或难回到此前低位水平。
　　风险提示：地缘政治高波动，历史数据测算存在偏差。