投资要点
　　本周（2026.07.20 – 2026.07.24，下同），权益市场呈现探底回升态势，在本周一上午继续回落后，有所反弹回升，情绪在底部有所边际回暖。在科技行情出现分歧调整的期间内，红利防御属性有所显现，持续保持修复态势，特别在本周一，各个红利指数均录得较大涨幅，随后科技板块和市场有所触底反弹，红利也未能进一步修复上行，表现偏高位震荡。本周中证红利指数仍收涨，本周收益率为2.319%，策略开始增配的红利质量同样表现较优，本周收益2.682%。策略开始降低配置比例的红利低波，本周表现靠后，全周仅收涨0.821%。
　　红利指数分析：
　　本周，央企红利、红利质量以及中证红利均表现较优，红利风格整体延续反弹态势。央企红利主要受到交通运输板块的带动，在中东局势冲突再起的背景下，交运板块低位有所反弹。红利质量则是在有色金属板块的较大贡献下，表现相对强势，有色板块已较长期回落，低位板块受市场关注反弹，叠加部分压制因素有所缓解。
　　后续策略展望方面，红利风格上，经历此轮反弹，6月中下旬红利快速回落形成的负反馈大幅消退，短期继续回落并突破前期低点的风险较小，有望回归中长期震荡上行的趋势。短期来看，目前传统红利指数已经修复大部分6月份的跌幅，后续进一步上行的动力或有减弱的趋势，适当进行逢高减仓的网格交易策略，震荡趋势中实现高抛低吸。红利内部同时开始加大对于新兴红利指数的关注，在此轮红利风格的修复中，如红利质量和自由现金流指数等新兴红利指数的修复明显启动更晚且修复幅度更小，关注后续海外冲突局势、海外加息预期等风险点缓解后，此类指数有望进一步打开修复空间，8月份也将对海内外关键事件保持紧密关注，适度布局新兴红利指数。
　　红利风格内部配置上，综合考虑股息因子和新兴红利低位配置价值，重点配置智选高股息、中证红利指数，同时也观测到自由现金流和红利质量等标的有筑底趋势，边际增加此类指数的配置比例。
　　红利轮动ETF策略指数
　　以开发指数量化策略为出发点，通过构建、优选在筛选指数层面的有效因子，打造指数因子库。进一步通过红利主题指数样本有效性测试，筛选红利轮动策略有效因子，根据因子短期有效性加权合成打分因子，周度分配红利主题指数权重，构建红利轮动策略。
　　红利轮动策略指数2025年8月1日成立以来，截至2026年7月24日，累计收益9.92%，最大回撤-15.74%，较中证红利指数超额11.39%。红利轮动策略本周收益2.18%。
　　风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。