核心观点
　　双周主要指数普遍回调，科技板块表现弱于市场：双周（2026.07.13-2026.07.26)主要指数中，S&P500涨跌幅为-2.16%，纳指涨跌幅为-4.97%,道指涨跌幅为-2.15%；科技行业方面，以科技成长股为主的Nasdaq-100指数涨跌幅为-5.69%，费城半导体指数涨跌幅为-8.86%。年初至今涨跌幅方面，费城半导体指数涨幅为+66.86%，表现好于大盘且远超2025及2024同期。子行业方面，双周涨幅靠前标的主要集中于运营商、硬件设备等板块；双周跌幅靠前公司主要集中于卫星通信、通信设备等板块板块。运营商及部分数据中心表现相对稳健，板块内部分化明显。
　　核心观点：
　　7月23日,Intel披露最新财报,二季度总营收161.28亿美元(YoY+25.42%)；GAAP净利润亏损110.33亿美元（YoY-278.10%）；毛利率为61.65%(YoY+2.14pcts)。数据中心与AI(DCAI)增速亮眼，二季度营收62.62亿美元（YoY+58.97%)，AI算力需求推动服务器业务季度增幅新高；客户端计算与物理AI(CCPG)营收88.77亿美元（YoY+12.78%），代工业务（IntelFoundry)营收57.65亿美元(YoY+30.52%）。
　　英特尔2026年全年资本开支指引上调至200亿美元以上，较原预期180亿美元显著提升，主要系AI基础设施需求提速交付。Q2单季资本开支为27亿美元，经营现金流达70.06亿美元。
　　7月24日，NVIDIA与SK集团公布超过5000亿美元的AI合作计划（双向业务总额，涵盖AI数据中心建设及下一代HBM等存储技术合作）；作为旧金山AI峰会整体成果的一部分，SK集团另向包括英伟达在内的美国科技公司承诺供应总计7500亿美元的高性能芯片。
　　我们认为，AI基础设施交付再提速、CSP上调Capex指引维持高位的背景下，上游硬件厂商的定价权并不局限技术创新的单点突破，还包括重资产扩产的周期滞后性。换言之，云厂商CSPCapex不仅推高高性能算力芯片价格，而且沿着产业链向上游传导，转化为上游稀缺产能的溢价。随着品圆厂与先进封装产能被锁定为战略资源，上游硬件厂商角色也在发生变化。AIROI引发估值分化的当下，只有掌握实体产能瓶颈环节的厂商，才具备穿越周期的定价权与抗波动性。
　　投资建议：建议关注相关龙头标的：光模块/光通信相关标的：Lumentum(LITE),Coherent (COHR)，Fabrinet (FN)，Corning Inc.(GLW)，Applied Optoelectronics（AAOI)等；设备制造相关标的：Ciena(CIEN)，Cisco Systems(CSCO)，Micron Technology（MU)等；运营商相关标的：AT&T（T)，Verizon(VZ)，T-Mobile US(TMUS)等；行业相关标的：Oracle(ORCL)，Nvidia(NVDA)等。
　　风险提示
　　1、AIGC应用推广不及预期的风险；
　　2、下游CSP厂商Capex不及预期的风险；
　　3、政策和技术摩擦的不确定性风险；
　　4、5G规模化商用推进不及预期的风险等