市场对于价值的定义与应用呈现出高度差异性。目前三家代表指数公司（中证指数、国证指数、华证指数）旗下已经发布价值类指数一百余只，指数涵盖A股、港股等多市场，呈现出相当的差异化特征。从编制方法来看，价值类指数的核心差异在于对“价值”的定义。按照大的分类维度，价值指数可以分为纯价值、宽基+价值、复合价值、港股价值、主题价值五大维度。
　　从因子刻画来看，价值因子多以低估值为基础，常叠加股息率、盈利质量、现金流、低波或主题约束。其中，中证/上证指数的传统价值指数主要采用市盈率、市净率、现金流和股息率，多用调整市值加权；复合价值指数叠加质量、盈利、低波、红利或ESG约束，权重构建上多采用综合得分加权、自由流通市值加权或股息率加权。国证指数则相对重视现金流等质量稳健指标。
　　对比宽基指数本身，价值指数在不同年份下的超额表现差距较大，不过多数价值指数呈现出相似的价值表现：1）2022~2024价值占优时段下，多数价值指数能够创造相对突出的超额表现，每年超额收益主要介于8%~13%之间；2）2020年、2025年、今年以来成长占优环境下，价值指数的表现普遍偏弱，相比宽基指数会存在10%~20%的相对亏损。其他拓展的宽基价值指数的表现也多与标准宽基价值指数相近。
　　中长期绩优的价值类指数。价值100R、价值盈利50、港股通价值50策略相对占优。从编制方法来看，现金流质量与盈利稳定性是绩优价值指数的重要构成部分：整体来看，独特价值指数普遍重视成分股筛选与动态更新，通过流动性、市值、盈利、现金流、波动率、股东回报或主题约束提高选样精细度，相较传统宽基价值指数具有更强的复合因子特征；价值100行业结构相对稳定，家用电器和银行长期占比较高，兼顾价值与质量特征。
　　低相关价值子策略可用于构建多策略价值组合：对比国证价值、800价值等传统价值指数，采用多策略的价值组合能够在中长期实现更突出的收益风险表现。我们使用风险平价模型，基于滚动五年波动率构建价值子策略组合；风险平价能够相比国证价值、800价值实现年均4%以上的超额收益表现，在波动率和最大回撤上均有改善，体现多策略价值组合的分散配置价值。
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