核心观点
　　6月CPI同比+1%，农产品贸易逆差+19%。6月我国CPI同比+1.0%，其中食品项同比-1.6%，食品中猪肉同比-15.9%。从环比来看，6月CPI环比-0.3%，其中食品项环比-0.40%，食品中猪肉环比-0.80%。6月我国农产品进口金额为221.57亿美元，同比+19.57%，出口金额为97.31亿美元，同比+19.75%，贸易逆差124.26亿美元，同比+19.43%。
　　7月农业指数表现强于沪深300。7月（截至7月24日）农林牧渔指数+3.80%，同期沪深300指数-6.63%。对比各子行业指数，养殖业（+8.11%）涨幅相对靠前，而动物保健（-1.60%）、农产品加工（-0.08%）表现靠后。
　　生猪养殖：Q2产能去化超预期，7月养殖亏损收窄。7月猪价呈现上涨后回落状态，7月24日猪价10.45元/kg（规模场）。7月24日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-190元/头、-148元/头。26Q2末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头（-6.5%），为正常保有量的100.8%。关于26年猪价走势，我们认为年度均价或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现（6月29日开始反弹，7月中下旬震荡回落）。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。
　　宠物食品：6月出口量新高，出口额同比+29%。6月我国宠物食品出口额为10.59亿元，同比+28.59%。其中，出口量为4.24万吨，同比+47.30%；出口均价为24.97元/kg，同比-12.70%。26年1-6月累计出口额为55.22亿元，同比+10.48%。量价拆分来看，出口量为22.20万吨，同比+32.25%；出口均价为24.87元/kg，同比-16.47%。
　　投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物、金河生物等。3）考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。
　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。