建议关注：瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、粤海投资、盈峰环境、大地海洋、朗坤科技等。
　　26Q2末环保持仓仅0.12%、环比下降0.12pct，已接近2013年来最低位。此前环保板块受益于PPP模式大规模发展，最高时广发环保样本股基金配置占比达到2.4%，2017年11月财政部开始着手规范PPP项目后基金配置比例迅速下降，2021Q1仅0.07%。后行业中PPP项目较多的工程类公司逐渐出清，环保运营类资产价值逐渐体现，2022年下半年开始环保股基金配置占比逐渐回暖，但近期受到市场风格影响，截至2026Q2末广发环保样本股基金配置占比仅0.12%，同比下降0.24pct、环比下降0.12pct，已经接近2013年以来的最低位。从环保板块机构持仓比重前十大来看，主要为有成长预期的运营类股息资产瀚蓝环境、伟明环保等，以及成长风格公司英科再生（再生塑料）、山高环能（生物柴油）、美埃科技（半导体洁净室）、高能环境（金属资源化）、浙富控股（金属资源化）等。展望后续，预期伴随着转型公司中报兑现业绩成绩单，以及垃圾焚烧、水务公司持续展现业绩稳定、分红稳增特性，其增配潜力值得期待。
　　中报业绩兑现性强，与AI相关公司迎来业绩释放期。（1）盈峰环境等转型AI成果突出公司：根据公司财报，盈峰环境2025年切入算力租赁赛道，年报首次单列"智云计算"收入项，实现2.48亿元（同比+2983%），毛利率18%。我们预计2026年半年报，公司在智云计算相关收入、资产规模仍将快速增长；（2）浙富控股、高能环境等危废资源化公司，根据已经发布的中报业绩预告，浙富控股26H1预计实现归母净利润12.5~14.5亿元，同比增长121%~156%；26Q2预计实现归母净利润6.48~8.48亿元，环比增长7.5%~40.7%，同比增长119%~187%；高能环境26H1预计实现归母净利润9~11亿元，同比增长79.13%~118.94%；（3）山高环能、朗坤科技等废油脂资源化公司，受益于上半年油价的上涨，以及各家废油脂资源化企业自身UCO量的提升，Q2有望兑现量价齐升。此外下游SAF产能的快速扩张也将提升对于UCO的需求量，提高板块景气程度。
　　固废水务正由建设投入期迈入运营收获期，现金流改善有望持续转化为更高分红。2020~2025年，固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9pct；FCFF于2024年转正，2025年进一步增长。同期，板块收现比由0.77提升至1.02，2023~2025年净现比达到1.9~2.3，利润现金含量位居红利资产中上游。“资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升”的正向循环已逐步形成，而固废资产近十年PE、PB分位数大多仍处于20%以内，明显低于煤炭、银行、核电等传统红利资产。板块兼具“稳健增长+股息提升+估值修复”的多重收益潜力，建议关注光大环境、瀚蓝环境、上海实业控股、粤海投资、永兴股份、军信股份等。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期等。