核心观点
　　SST应用场景向多行业加速拓展，产业边界持续扩容。近期，SST产业催化密集，国电南瑞推出第二代“瑞”系全场景固态变压器（SST）系列产品，可应用于AI超算中心、超级充电站、新能源并网与智能电网四大场景。新特电气与全球海事巨头ABB签署长期战略合作框架协议，将SST引入绿色船舶领域，ABB展望年度订单金额超1亿元。南京宏景HJSST-2.5MW固态变压器适配大功率重卡充电站、零碳公路、多能互补综合能源站等前沿应用场景，并成功中标重卡充电站项目。SST的应用场景已延伸至配网、新能源侧、数据中心、船舶和重卡充电等不同领域，市场空间广阔。
　　多领域客户合作，验证SST的多场景应用能力。固态变压器是融合宽禁带半导体、高频电磁与数字控制技术的新一代电能变换装备，具备超高功率密度、毫秒级快速响应、全场景智能管控等突出优势，能够适配AI数据中心、超充站、直流微网等新兴场景的用电需求。新特电气与全球海事龙头ABB的合作，进一步验证了国产SST的技术、品质与交付能力已得到行业头部企业的认可。国电南瑞与交通能源、绿色电力、港口等多领域客户签署合作意向书，由样机试验迈向规模化商业应用新阶段，展现固态变压器的通用性与场景适应性。作为新型电力系统和能源互联网的“智能能量路由器”，SST的跨场景适配能力得到多方验证。
　　场景多元化延展，有望进一步打开成长空间。市场此前更多关注点着重于数据中心行业SST应用落地，但作为“电能路由器”，数据中心外的多行业多主体的合作表明，SST正在成为新型电力系统建设中的重要技术路线。从中长期看，随着各领域示范项目相继投运，SST有望在更多细分场景中获得更大的市场份额，并加速行业技术成熟度的提升，看好SST固态变压器产业链。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：除数据中心应用场景之外，SST固态变压器作为“电能路由器”已经在重卡充电、新能源并网、船舶、智能电网等多领域应用加速落地，有望进一步打开成长空间并加速技术成熟度与可靠性，看好SST固态变压器产业链。
　　相关标的：四方股份(601126，未评级)、国电南瑞(600406，未评级)、金盘科技(688676，未评级)、新特电气(301120，未评级)、阳光电源(300274，未评级)、特锐德(300001，未评级)
　　风险提示
　　SST固态变压器多场景产业化落地不及预期；国内、海外CSP厂商资本开支不及预期等。