核心观点
　　2026年7月13日，龙大转债到期未能足额兑付本息，成为年内第二支违约可转债。然而，7月15日晚间，龙大转债公告称将对全部未转股龙大转债实施全额兑付，超出市场普遍预期。本次龙大转债得以全额兑付，主要是在预重整/庭外重组框架下，由莱阳市国资莱阳恒基提供3.63亿元专项资金进行代偿，代偿资金最终将由重整投资人全额认购，实现垫资回笼。
　　龙大转债之所以获得地方资金支持，主要依赖以下条件：第一，ST龙大作为农业产业化国家重点龙头企业，尽管受到行业周期下行冲击，但核心业务仍具有经营可持续性，具备较高的重整价值。第二，ST龙大是山东莱阳市支柱型企业，其经营稳定性直接关系地方民生保障和产业链稳定，且龙大转债违约可能冲击山东莱阳区域其余主体信用水平,地方政府救助动力较强。第三，龙大转债到期前通过积极下修促转股，将剩余规模（含利息）降至3.63亿元较低水平，地方国资代偿压力有限。第四，专项贷款直达指定专用账户，保证资金封闭运行、专款专用，且代偿资金最后由最终重整投资人以份额认购方式分担，进而实现莱阳恒基垫付资金的安全回笼，国资资金代偿风险整体可控。
　　整体来看，龙大案例的“庭外重组+外部资金代偿”，为出险转债制度化纾困提供了重要借鉴。但市场需理性看待龙大转债全额兑付案例的特殊性，投资低价风险转债坚持一事一议，穿透评估出险主体的主业持续经营能力、产业地位、债务压力、内控合规性及外部救助可能性；重视出险后重整与清偿周期的不确定性，谨慎参与投资。