26年二季度，资金通过基金渠道流入股市的规模约2000亿元，较Q1有所下降、但依然处于较高水平。年内的“翻倍基“，有74%获得了净申购。
　　公募基金（主动偏股+灵活配置，下同）的季报交出了一份“前所未有”的数据：主动权益基金对【电子】单个一级行业的持仓比例为43.4%，即便剔除股价单个季度也增长了12%。考虑到电子在全A的自由流通市值占比为23.6%，基金的超配比例约20%。
　　与我们在中期策略展望《26H1哪些历史经验已被打破？H2还有哪些可能被打破？》中提到的若干指标一样，外部技术变革突破股市运行轨迹，公募基金配置集中度已突破前所未有的高度，上一次（也是此前唯一一个）单个行业持仓超过30%，还要追溯到09年6月的银行（超配了16%）。这意味着不论风格、主动权益基金TMT配置比例超过60%，这在A股历史上是绝无仅有的。
　　基金季报基于历史规律的判断，对于投资的指导意义下降：去年，市场讨论“一个行业超过20%，就是股价阶段性顶部？”，而自电子25Q1基金配置比例接近20%以来，行业超额收益超过70%。
　　此外，二季度也是AI产业行至今日、公募基金“换仓”最剧烈的一个季度。AI产业链“越来越宽”，非AI资产“越来越窄”。一级行业中，仅有三个行业（通信、电子、建材）得到公募基金明显超配（基金超配比例较自由流通市值占比更高）。
　　非AI资产的变化：港股（基金配置比例环比下降5.3%，下同），电新（下降5.5%），医药（下降3%），有色（下降3.3%），食品饮料（下降2.7%）。
　　有一小部分领域/重点公司，在二季度得到了资金的底部增持，剔除股价因素、反而得到了资金关注：医药，工业金属，储能及锂电，券商，部分内需α。
　　当然随着7月以来科技板块的剧烈回调，诸如此类的衡量市场热度、集中度、拥挤度的指标应该自高位消化。站在年内“第二次胜负手”的关键时刻（详见《2026年的第二次“胜负手”》），考虑到部分科技细分领域出现了超过30-40%幅度的下跌，中报业绩占优、但筹码结构有脆弱性；而其余行业绝对与相对景气虽然弹性有限、但估值和筹码存在安全垫——行业比较重新回到一个相对合理的比价区间，我们基于基金季报、中报前瞻，更新行业配置的判断：
　　（1）科技依然是中期主线，双创占优的风格在中美财报季可能得到进一步验证，但结构或较调整前有所变化，研究颗粒度上升；
　　（2）若随着本轮调整、市场锐度有所下降，基于中报前瞻关注：非银、有色、电新、创新药；
　　（3）从绝对收益的角度，短期红利板块仍然处于赔率非常合适的位置。
　　风险提示。地缘冲突超预期；海外通胀及美国经济韧性，流动性进入紧缩周期；国内稳增长不及预期。