报告摘要：
　　数据口径：“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金，数据均来自wind。
　　从市场影响力的角度，ETF大额赎回，主动权益规模稳定在3.3万亿。截至26Q1，主动权益基金持股市值3.3万亿元，股票型ETF持股市值2.9万亿元，保险持股市值3.7万亿元（25Q4），外资持股市值3.7万亿元（25Q4）。
　　中高净值人群入市倾向延续，26Q1再度提速。基金渠道Q1净流入约1100亿元，其中非宽基ETF净流入超2600亿元，新发基金超1800亿元，存量固收+净申购约800亿元，而存量主动偏股产品净赎回降至344亿元（此前两季度分别为2470亿元、1479亿元）。私募基金备案规模持续走高，3月新增备案规模创“924”以来新高。
　　牛市思维下，基金持仓的绝对数字是经济转型的结果，不构成“离场”信号。历史中单一行业配置比例达20%后，未来6个月超额收益均值为-3.5%，4次跑输全A。当前电子行业配置比例22%（连续3个季度超20%），但超配幅度仅0.6倍，为历史最低。
　　基金重仓股的“登顶”映射经济时代红利变迁。26Q1，中际旭创、新易盛仍位居前三大持仓。从2006年金融地产主导，到2011年消费崛起，2013-2015年科技初显，2017-2019年核心资产，2021年高端制造，再到当前再次聚焦科技（26Q1），清晰反映了经济转型脉络。
　　复盘一季度公募基金加仓思路：围绕景气预期改善方向集中配置。主要包括：①AI产业链发散（海外算力向光通信上游延伸，国产算力加仓IDC）；②油气涨价链（地缘冲突催化能源价格预期）；③新能源（新能源车产业链贡献，锂电材料、电池、储能获增持）。此外，26年景气确定性较高的方向——有色（小金属）、通信、机械、化工，仍是AI之外机构共识增持的方向。
　　风险提示：报告不提供操作建议；基金季报仅披露十大重仓股；灵活配置基金仓位不稳定；基金配置仅反映过去信息；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。