投资要点
　　6月社零小幅回暖，茅台提价提振信心。国家统计局公布数据显示，2026年1-6月我国社零总额为248722亿元，同比增长1.3%；除汽车以外的消费品零售总额为229034亿元，同比增长2.8%；其中，餐饮收入28255亿元，同比增长2.8%；烟酒类零售额3547亿元，同比增长13.2%；粮油食品零售额12091亿元，同比增长7.4%；饮料零售额1601亿元，同比增长6.0%。其中，6月我国社零总额为42691亿元，同比增长1.0%；除汽车以外的消费品零售总额为38900亿元，同比增长3.0%；其中，餐饮收入4767亿元，同比增长1.2%；烟酒类零售额537亿元，同比增长12.1%；粮油食品零售额2057亿元，同比增长7.9%；饮料零售额292亿元，同比增长5.8%。受高基数和国补退坡影响，汽车、家电等可选消费表现相对疲弱；烟酒类、粮油食品等必选消费淡季表现仍具韧性。7月13日，国务院正式批复并发布《扩大消费“十五五”规划》，规划在促进服务消费体质惠民、推动商品消费扩容升级、培育打造消费新业态新模式新场景、着力提升消费能力、大力优化消费环境、加力完善促进消费制度机制等方面进行部署，并提出到2030年，我国社会消费品零售总额达到60万亿元的目标。白酒方面，贵州茅台发布公告，公司自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度分别为6.5%和7.9%；本次淡季提价有利于进一步夯实价格，为中秋国庆旺季放量做好准备；目前回款进度约为全年计划的60-65%，与去年同期基本持平。五粮液发布2026年半年报业绩预告，预计2026H1实现归母净利润为87.30-92.00亿元，同比增长约88.80-98.97%；2026H1实现扣非归母净利润为84.60-89.30亿元，同比增长83.45-93.64%；预计2026Q2实现归母净利润约6.67-11.37亿元，同比增长约221-447%；2026Q2实现扣非归母净利润约4.24-8.94亿元，同比增长约118-361%；26Q2利润高增主要原因为报表调整后低基数叠加核心单品动销回暖；目前回款进度约为全年计划的55%+。
　　投资建议：白酒方面，行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，茅五以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势；预计26年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，26年下半年低基数下有望迎来边际改善。节奏上来看，禁酒令带来短期消费场景受限，预计25Q2-25Q3形成需求底部；25Q4-26Q1受26年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清，预计26H2龙头公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品方面，随着暑假开启，学生出行、餐饮等服务消费有望环比改善，叠加去年基数逐步走低，预计26Q3餐饮产业链有望延续复苏态势。随着扩内需政策的逐步落地，若CPI延续趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，有望带来服务消费回暖、餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益。建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。