上周，受中东地缘政治升级影响，布伦特原油单周上涨超16%，引发市场对能源通胀的担忧。尽管同期公布的6月CPI和PPI双双大幅下行，一度延缓了市场对年内加息的预期，但黄金单周仍下跌约2.5%。背后的传导逻辑是：油价反弹推升通胀预期，进而压制了CPI数据降温带来的鸽派情绪，使加息预期重新回升，黄金因此承压。
　　未来两周，重要经济数据较为清淡，叠加FOMC会议前的缄默期，市场关注点将自然聚焦于月末的7月30日FOMC会议。我们认为，市场对这场会议的预期大概率偏鹰，原因有三：
　　1）美联储官员近期密集释放鹰派信号。多位官员表达了对核心服务通胀的担忧。中性派理事Waller上周一表示"需要看到连续数月更低的读数，才能确认通胀朝着正确的方向发展"；鹰派官员Logan要求"适当提高利率"；Schmid直言"通胀是我关注的重点"。
　　2）能源价格存在显著上行风险。霍尔木兹海峡的恢复进度是最大变量。过去数日，通过海峡的石油流量已下降至约200万桶/日，仅为正常水平的一成。若局势出现反复或新的中断，油价可能迅速反弹至100美元/桶以上。
　　3）未来CPI数据快速降温的可持续性存疑，单月数据改善尚不足以确认趋势。
　　根据以上推断，市场对"鹰派"的定价已经较为充分，7月30日的FOMC会议上出现额外鹰派的可能性相对有限，这样一来，对于黄金的未来我们也可以乐观一点。
　　回归金价本身，7月鹰派降温的环境为反弹提供了有利窗口，上方阻力看4380美元/盎司，下方3800-4000美元构成底部区间。更大级别的趋势性行情，或需等待四季度美国财政风险的发酵。