核心观点
　　1）件量增速仍承压于去年高基数：去年3-7月正值价格战“惨烈”阶段，行业增速高达15-20%，叠加618大促后程需求回落的情况，高基数效应仍在，6月行业增速仍维持中低个位数水平，略高于实物线上社零增速。
　　2）反内卷框架下，价格出现“两个分化”：行业价格同比增速在淡季，逆势连续第3个月上涨；各家快递品牌的价格走势“分化”（头部总部价格已经低于反内卷前，尾部价格则维持较高同比涨幅），电商大促定价策略“分化”（申通倾向于让利加盟商，韵达倾向于保持总部盈利改善）。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（7月13日-7月17日）交运板块整体上涨，其中物流综合板块下跌2.67%，快递板块涨幅1.25%。
　　快递：反内卷框架下，6月快递价格出现“两个分化”
　　近期板块伴随A股三家快递26H1业绩预告，市场关注度提升，虽然市场对于“消费数据太弱影响快递需求→各家快递迫于压力放弃反内卷重启价格战”稍有缓解，但由于市场崭新的快递投研框架“尚未被共识“，因此市场仍呈现“买现实、卖预期”的交易结果。目前我们仍然坚定看好快递板块投资机会！件量增速仍承压于去年高基数：去年3-7月正值价格战“惨烈”阶段，行业增速高达15-20%，叠加618大促后程需求回落的情况，高基数效应仍在，6月行业增速仍维持中低个位数水平，略高于实物线上社零增速。
　　反内卷框架下，价格出现“两个分化”：行业价格同比增速在淡季，逆势连续第3个月上涨；各家快递品牌的价格走势“分化”（头部总部价格已经低于反内卷前，尾部价格则维持较高同比涨幅），电商大促定价策略“分化”（申通倾向于让利加盟商，韵达倾向于保持总部盈利改善）。
　　结合26H1业绩预告结果中，Q2单票归母净利“环比走势分化”（头部向上、尾部向下），充分支撑起最核心的逻辑判断【降价≠价格战≠没利润】。同样价格策略积极的圆通和申通，在单票利润呈现“一增一降”的结果（圆通Q2环比改善3.7分，申通剔除丹鸟下降0.5分），反映了头部品牌伴随产能提升和终端数字化后，持续释放“全链条降本”红利带来的超预期业绩。
　　风险分析
　　电商快递需求增长低于预期
　　电商快递需求增速不及预期，将直接导致行业件量增长乏力，叠加高基数效应与消费复苏偏弱，易引发价格竞争加剧，企业盈利空间持续收窄。同时产能利用率下滑、网点运营压力加大，上下游物流配套产业亦受拖累，整体行业景气度下行，估值与业绩端均面临阶段性调整压力。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，快递行业整体产能利用率不足时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收入相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期的可能。