事件：近期全球股指波动加大，海外费城半导体指数、韩国综合指数、日经225指数持续回调，A股科技资产亦出现阶段性调整。上周沪指跌破3800点，周度跌幅达5.81%，创下“924”以来单周最大跌幅；科技题材普遍遭遇回撤，科创50、创业板指等成长指数跌幅居前，市场谨慎情绪蔓延。
　　近期A股市场回调主要由外部输入性因素导致，微观流动性冲击是主因。今年以来，A股科技行情与美股、日韩股市联动性显著增强，海外市场波动对A股具有显著“映射”效应。6月下旬以来，韩国股市在本土去杠杆和外资流出的双重压力下，率先触发流动性负反馈而下跌，随后去杠杆迅速蔓延至美股科技板块，进而传导至A股市场。与此同时，地缘局势推动油价上行，全球资金避险情绪升温，带动风险资产回落。过去的两周（7/6-7/17），A股融资资金累计净流出2232亿元，融资余额回落至5月初水平，融资成交占比回落至年内低位。从基本面看，当前海外科技巨头亮眼财报也未能有效提振情绪，因此本轮科技的调整更多是微观流动性冲击的结果，并非基本面主导。
　　中长线资金入市增持叠加监管部门座谈会，合力维稳资本市场预期。增量资金方面，上周股票型ETF逆势净申购，周度净申购规模达2036.41亿元，其中7月17日单日净申购达到758.67亿元，排序历史单日净申购第三；7月19日，中国国新、中国诚通宣布已累计投入600亿元增持A股，并明确将持续加码二级市场，既为市场注入流动性，又向市场释放了托底的坚定信号。政策层面，7月20日证监会召开座谈会听取稳市建议，吴清主席强调“将坚持防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，健全投资者保护长效机制”。从中长期资金真金白银增持，到监管部门座谈会，释放出“全力维护市场平稳运行，助推A股企稳回升”的信号。
　　本次回调属于技术性调整，当前已具备反弹修复条件。从调整幅度来看，7月以来科创50、创业板指最大回撤分别27%、23%，与上一轮牛市（19-21年）指数最大回撤接近，表明市场恐慌情绪得到集中宣泄。从乖离率来看，7月17日上证指数、创业板指、科创50的乖离率已与2026年3月和2025年4月的市场底部接近，指向短期超跌后市场正在积聚反弹修复动能。随着抛压逐步衰竭，微观流动性有望逐步修复，指数层面继续大幅下行的空间有限，A股一轮反弹修复或已不远。
　　A股市场韧性有坚实的基本面支撑，短期波动不改变长期向好趋势。企业中报业绩预告显示，国内AI产业链、资源品维持高景气度，其中光模块龙头新易盛、天孚通信中报业绩均超预期，亦验证了新动能的发展成色。产业层面，世界人工智能大会进一步释放积极信号，大会期间300余款AI新品实现全球首发，全国产十万卡AI超集群落成，中国企业发布全球最大规模开源模型等，印证了中国科技产业的蓬勃活力与内在价值。总体而言，应理性看待外部扰动带来的短期冲击，我国资本市场总体仍将稳中向好发展。
　　风险提示：海外流动性风险、全球经济超预期波动、地缘风险等。