核心观点
　　海外玩具市场空间广阔，载具类是仅次于角色类的第二大玩具品类，2023年全球载具类玩具市场规模967亿元，其中拼搭载具类442亿元，19-23年CAGR达27%。全球模型车市场高度集中，美泰在美国市占率72.3%、多美在日本市占率60.5%。
　　布鲁可26年重点发力出海和积木小车等新品类。相比美泰（风火轮）、多美（多美卡）合金小车玩具在美国拥有完善产品矩阵、成熟IP体系、广泛渠道覆盖和深厚品牌积淀，布鲁可进入美国较晚，但已凭借高性价比的变形金刚、漫威IP拼搭角色玩具在青少年及成人玩家中率先突破。在载具类玩具上，公司卡位“平价积木小车”空白市场，主打经典美系IP，已进入沃尔玛、亚马逊、塔吉特等主流渠道，未来在渠道覆盖、品牌认知、玩法延展上仍有很大空间。
　　内容摘要
　　海外玩具市场空间广阔，载具类是仅次于角色类的第二大玩具品类。根据欧睿，2025年全球玩具市场规模1032亿美元/+7.6%、美国299亿美元/+2.6%。根据弗若斯特沙利文，载具类是仅次于角色类的第二大玩具品类，2023年全球载具类玩具市场规模967亿元，其中拼搭载具类玩具市场规模442亿元、19-23年CAGR达27%。根据欧睿，模型车市场竞争格局高度集中，在美国市场美泰市占率达72.3%、在日本市场多美市占率达60.5%。
　　美泰：旗下风火轮品牌扎根美式汽车文化，搭配轨道竞速衍生玩法，构建覆盖全年龄段的产品矩阵，是全球最成功载具类玩具品牌之一。美泰1945年创立于美国，公司经营娃娃、载具、婴幼儿及学龄前玩具、可动人偶、积木、游戏等六大品类，旗下拥有芭比、风火轮等顶级IP。公司载具类玩具业务包括风火轮和火柴盒两大品牌，其中风火轮2025年毛账单收入达17.5亿美元。风火轮以约1美元的1：64“普卡”小车为流量入口，向轨道套装、高端收藏家系列延展，形成覆盖全年龄段的产品矩阵。IP类型上依托原创幻想车型、改装车型及丰富授权车型不断扩充IP体系，同时，品牌通过“寻宝”机制、轨道竞速等延伸玩法构建围绕小车的丰富生态。美国本土汽车文化崇尚速度、力量与个性表达，风火轮大量原创幻想车型和改装车型正是这一文化在美国载具类玩具领域的体现。
　　多美：多美卡立足真实车型复刻，通过多美卡小镇、轨道玩具联动实现载具玩法延展。多美由Tomy与Takara在2006年合并成立，旗下经营载具类玩具、集换式卡牌、竞技金属陀螺等多项业务，其中包括多美卡小车、普乐路路轨道在内的学前玩具类目FY25收入333亿日元。公司核心品牌多美卡深耕1:64合金模型小车，以真实车型高度还原为核心，依托全球车企授权、泛娱乐联名及原创动画IP构建丰富产品矩阵，并通过多美卡小镇、普乐路路轨道联动等形成场景化玩法，提高载具玩具可玩性的同时实现产品持续复购。相比美系小车幻想设计与改装文化带来的夸张造型，日本小车玩具更加注重真实车型复刻、制造工艺和收藏展示，体现出日本模型文化和精细化制造传统。
　　对比美泰、多美，如何看待布鲁可积木小车出海？布鲁可26年重点发力出海和积木小车等新品类，美国是未来重点市场。对比美泰、多美：1）在产品端，布鲁可切入的是高性价比拼搭积木小车这条差异化细分赛道，而非传统合金模型车市场，有望实现差异化竞争。2）在IP端，布鲁可美国热销产品及拼搭积木小车主要围绕漫威、星球大战、变形金刚、蝙蝠侠等经典美系IP展开，其中除变形金刚外，大多数IP版权方主要负责IP运营和授权管理，实体玩具开发、制造及销售通常由孩之宝、乐高等专业玩具企业承担，不存在IP使用上的直接竞争问题。3）在渠道端，布鲁可已进入沃尔玛、亚马逊、塔吉特（美泰前3大客户），线下渠道仍有很大开拓空间。4）在营销端，风火轮品牌历史悠久、粉丝群体众多，布鲁可通过参加展会与IP情感连接垂直用户，大众市场则需要更多品牌认知的积累以深入美国用户群体，公司仍需加大品牌推广力度。5）在玩法端，风火轮、多美卡有寻宝收藏、轨道套装等衍生和场景化玩法，布鲁可目前以拼搭和改装玩法为特色，其他玩法延展尚待拓展。
　　风险提示
　　1）IP授权续期风险：对IP的喜爱是消费者购买动机之一，玩具公司合作多个知名IP，例如奥特曼、变形金刚等，若IP授权到期无法续期、或续期条款苛刻，将对公司经营造成不利影响。
　　 2）渠道拓展和管理风险：公司自2025年起发力海外市场，若海外渠道开发进度不及预期，或影响公司收入实现。若公司渠道管理能力不足，造成渠道库存积压、价格体系混乱，或影响品牌形象及产品销售。
　　 3）玩具流行趋势变动风险：玩具的流行趋势更迭较快，若公司未能与受消费者喜爱的IP开展合作、及时开发符合消费者需求的新产品，或影响公司的经营业绩和成长性。
　　 4）利润率下滑风险：若玩具行业竞争加剧、原材料价格大幅上行、新品爬坡进度不及预期，则或对公司的利润率和业绩增长带来不利影响。