6月信用扩张进一步放缓。新增社会融资规模33645亿元，同比少增8606亿元，社融存量增速较上月下降0.3个百分点至7.4%。结构上，人民币贷款和政府债券融资分别同比少增5950亿元和5825亿元，是社融回落的主要拖累。企业债券和股票融资有所多增，对社融形成一定支撑。
　　信贷结构反映实体经济中长期融资意愿不足。6月人民币贷款增加16100亿元，同比少增6300亿元，其中企(事)业单位中长期贷款同比少增4500亿元，票据融资则明显多增。居民短期和中长期贷款也均同比少增，反映居民消费、经营周转和住房加杠杆意愿仍偏谨慎。
　　货币活化程度同步回落。6月M2和M1同比分别增长8.0%和4.0%，较上月分别回落0.6个和1.5个百分点，M2与M1增速差扩大至4.0个百分点。企业和居民存款在季末集中增加，但贷款、投资和消费未同步走强，或反映银行体系流动性尚未充分转化为实体部门支出，资金仍更多沉淀于存款账户，有效需求不足仍是货币政策传导的主要约束。
　　政策层面，央行提出贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态，未来评价金融支持力度不能仅关注贷款规模，也需结合直接融资、融资成本和资金使用效率综合判断。下半年货币政策预计仍将维持适度宽松，结构性工具将继续承担支持重点领域和薄弱环节的主要功能。全面降准降息的窗口并未关闭，但其启动仍取决于投资消费修复、物价走势和信用风险变化，财政货币政策协同的重要性进一步上升。
　　风险提示：政策落地效果不及预期；经济恢复不及预期。