核心观点
　　海外方面，美国6月通胀显著降温，CPI环比下降0.4%，同比由4.2%回落至3.5%；核心CPI环比持平，同比降至2.6%，均明显低于预期。能源价格下跌是主要拖累，住房、核心商品及非住房服务通胀亦同步放缓，但汽车保险、通信和酒店等高波动分项贡献较大，通胀回落的持续性仍待验证。PPI环比下降0.3%，创14个月最大降幅。需求端仍具韧性，美国6月零售销售环比增长0.2%，符合预期，低于5月上修后的1.0%；剔除汽车、汽油、建材和餐饮后的控制组销售增长0.5%，显示居民商品消费尚未明显失速。整体看，通胀数据缓解了市场对进一步加息的担忧，但消费韧性仍不支持快速转向宽松，目前市场定价9月加息25BP。与此同时，美军持续打击伊朗目标并强化对港口、沿海及油运的封锁，伊朗则袭击美国在海湾地区的盟友及能源设施，霍尔木兹海峡航运风险上升，油价与通胀预期仍面临再度上行的尾部风险。全球股市普遍回调，科技成长板块领跌，美股半导体及AI硬件承压，日韩股市延续调整；地缘风险推动原油重返80美元上方，金、银、铜整体震荡偏弱。本周关注欧央行7月议息会议、美国7月PMI。
　　国内方面，二季度经济明显降温，6月虽出现局部修复，但尚不足以确认内需拐点。二季度GDP同比增长4.3%，低于一季度的5.0%和市场预期的4.5%，季调环比由1.3%降至0.9%；放缓主要集中在第二产业，投资下滑、房地产收缩和传统工业走弱构成主要拖累。6月经济呈现“外需和生产偏强、消费低位修复、投资继续收缩”的特征。工业和社零好于预期，但固定资产投资及房地产进一步走弱，供强需弱格局尚未根本改善。出口同比增长27.0%，进口增长36.0%，贸易顺差扩大至1256亿美元。出口主要由AI相关电子产品、半导体和汽车拉动，反映外需及优势制造业仍具韧性；进口高增则较多受到芯片和大宗商品价格上涨推动。上周A股大幅调整，上证指数跌6%、科创50跌17%，日均量能缩量至2.6万亿，周五暴跌的直接诱因是海外AI与半导体板块重挫，叠加A股科技交易高度拥挤、估值偏高及融资盘集中去杠杆，最终演变为流动性踩踏。周末监管层迅速释放稳市场信号，国资平台增持并召开机构座谈会，有助于缓解恐慌、降低继续失序下跌的风险。预计短期指数将超跌修复，但在两融止跌和科技板块企稳前，仍应以高波动震荡看待。中长期看，国内盈利改善、政策支撑与AI产业周期尚未逆转，A股大概率尚未见顶。本周关注中国6月工业企业利润、7月PMI。
　　风险因素：全球地缘政治风险加剧，全球央行加息超预期，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。