周度观点镍：预期稍有改善驱动仍待验证，短期镍矿配额仍是核心关注
　　供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库高位回落，保税区库存减少。截止7月17日，LME镍库存274848吨，周环比增加264吨；SMM国内六地社会库存126406吨，周环比减少3984吨；保税区库存1700吨，周环比减少1000吨。
　　成本：动态成本增加，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，7月17日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.07元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.68万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.49万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。
　　观点策略：沪镍盘面宽幅波动，估值整体有一定修复，资金逐步消化反馈近期印尼政策预期收紧和供需改善，主力周中快速突破13万，但实质驱动有限情况下再度回调至12.8万附近盘整。宏观方面，近日美国6月核心通胀月率超预期下降，市场调整短期加息预期，强美元压力缓和。印尼镍矿配额预期收紧，ESDM强调除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，印尼政府主动管理价格预期但月底审批窗口期之前不确定性仍然较多，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，雨季结束后供应宽松，冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落。镍铁价格仍存成本支撑，但实际成交未放量，不锈钢排产提供需求刚性。国际硫磺价格依旧维持高位，虽原料短缺导致被动减产的担忧较小，但硫磺对成本支撑持续。MHP及高冰镍原料紧缺短期产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。近期库存压力缓和，海外稳步消化，国内社库高位回落，保税区库存减少。总体上，宏观加息预期修复，印尼镍矿配额政策预期收紧但不确定性仍较大，湿法整体硫磺支撑火法矿面临回调，冶炼端供需偏紧，库存压力缓和。短期镍价有一定支撑，但进一步上行仍需更多信号验证，盘面预计维持宽幅震荡，主力参考128000-134000运行，区间操作为主，追多仍需谨慎。