本报告导读：
　　航空：暑运客流再创新高，关注后续票价表现。航空长逻辑仍将可期，关注底部时机。油运：若海峡恢复伊朗解禁，合规市场有望成就超高景气且可持续，维持增持。
　　投资要点：
　　航空：暑运客流再创新高，关注后续票价表现。2026年暑运受中小学放假偏晚而启动慢于往年，第二周中客流开始启动，近日受益台风压制需求释放而客流快速增长并创同期新高，且票价继续环比上升。我们估算7月上半月客流与客座率同比小幅正增长，国内含油票价同比下降约一成，暑运需求偏弱与油价同比压力影响航司7月盈利。预计暑运客流同比增长且客座率高企，考虑需求滞后启动，建议继续关注后续票价表现与盈利改善。三大航预告Q2淡季高油价下业绩预亏，估算油价传导比例近六成，或受益中欧航线票价大涨而油价传导好于行业与预期。预计航空“十五五”供需继续向好，且局方引导深入反内卷，航空需求增长将驱动盈利中枢上行的长逻辑演绎。推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。
　　油运：海峡再次封锁通行锐减，新增货盘有限运价高位平稳。1）短期：近期美伊再次冲突，7月12日伊朗再次关闭霍尔木兹海峡，且美国重启对伊海上封锁。上周海峡通行船舶环比锐减超五成，已不到2月正常水平的二成；其中VLCC通行缩减近六成。短期新增货盘有限，运价相对平稳。中东航线TCE超37万美元/天，美湾和西非航线TCE略降仍近11万美元/天。提示短期运价取决于中东局势与贸易节奏与结构变化。2）中期：美近期行动或旨在迫使伊放弃海峡管控诉求，我们认为中期不改海峡恢复正常通行趋势。若未来海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。3）长期：若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规市场有望成就超高景气且可持续数年。短期博弈提供布局时机，股息率支撑估值下限。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。
　　Q2业绩快报：电商快递Q2业绩高增，大航Q2油价传导好于预期。1）中远海特：Q2业绩高增超预期。中国先进制造出口强劲，汽车船景气度提升，PCTC最新一年期租7万美元/天，较年初上涨超六成。公司预计Q2归母净利9-10亿元，同比增长82%-108%，环比增长115%-146%。2）快递：Q2业绩行业性高增。韵达预计Q2归母净利4-6亿，同比增长101%-171%。申通预计Q2归母净利5-6亿，同比增长126%-177%。2026年以来反内卷政策延续，且行业良性竞争自律性提升，Q2行业盈利能力继续同比低基数显著修复。3）航空：三大航预计2026H1亏损。国航/东航/南航预计Q2归母分别亏损41/37/52亿元（快报中值），淡季高油价下国内经营显著承压，中欧航线票价大涨助力整体油价传导近六成，好于市场预期。
　　维持航空油运增持。1）航空：油价回落，超级周期长逻辑仍将可期。票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。把握底部机会。2）油运：若海峡恢复油运供需重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续，将打开估值空间。股息率支撑估值下限。
　　风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。