行情回顾（7.13-7.17）：
　　中信钢铁指数报收1,543.28点，下跌1.66%，跑赢沪深300指数3.6pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场表现不佳，科技板块剧烈调整，商品市场依然在窄幅震荡中。三月美伊冲突后美联储降息预期开始逆转，高能源价格和美国经济数据的韧性使得市场开始转向加息预期。同时下半年开始美国科技公司和美国国债融资规模开始大幅增加，高利率和强美元带来的虹吸效应，六月开始各类资产出现不同程度的流动性缺失表现。而未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性回归甚至A股真正上涨的催化剂。国内方面二季度经济数据出炉，单季经济增速下滑至4.3%。其中出口依然保持强势，尤其是制造业带来的间接出口依然是钢铁需求的重要保障，同时钢铁直接出口6月单月净出口988万吨，同比增长7.3%，从负转正。而内需偏弱是经济的主要拖累，在一季度经济取得良好开局后，二季度政策进入观察收缩期。进入四月后投资数据逐步下滑，其中六月单月广义基建下降10.2%，狭义基建下降10.6%，拖累广义基建1-6月累计增速由上月的0.8%降至-2.4%。1-6月社零总额同比增长1.3%，较上月的1.4%增幅收窄，6月单月社零总额同比增速略增至1%。7月13日国务院总理李强在经济形势专家和企业家座谈会上强调，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。要按照党中央决策部署，保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。我们认为后期财政有望增加托底的力度，需求端或将出现季度拐点。年度级别上还是跨周期调节框架下稳中求进的基调。近期钢铁消费淡季来临，基本面乏善可陈。黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点我们还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业““反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司经历调整后绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量回落，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.8%，环比-0.8pct，同比-0.1pct；五大品种钢材周产量为825.8万吨，环比-2.5%，同比-4.9%；本周铁水产量下降，日均铁水产量降2.1万吨至239.1万吨，近期钢材产量同步回落，螺纹钢产量与热卷产量均下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1168.9万吨，环比-1.1%，同比+26.8%，钢厂库存为447.2万吨，环比1.1%，同比+7.6%；钢材总库存由增转降，周环比下降1.1%，降幅扩大1.8pct，社会库存与钢厂库存同步下降；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费843.7万吨，环比+0.9%，同比-3.0%，其中螺纹钢表观消费204.4万吨，环比+4.9%，同比-0.8%，本周五大品种钢材表需改善，螺纹钢表需增幅明显，建筑钢材成交周均值为8.4万吨，环比下降5.3%；本周钢材现货价格上涨，主流钢材品种即期毛利改善，247家钢厂盈利率为37.2%，较上周下降3.0pct。
　　六月钢材产量同比持平，单月出口同比转增。2026年6月我国钢材产量12656万吨，同比持平，2026年1-6月份中国钢材表观消费量66660万吨，同比回落1.9%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈。2026年上半年钢材净出口5218万吨，同比降5.3%，降幅较上月收窄2.5pct，其中6月净出口988万吨，同比增长7.3%，前期钢材出口降幅可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，6月钢材直接出口同比由降转增，显著好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-5月国内火电投资完成额为778.9亿元，同比增长13.2%，核电投资完成额576.1亿元，同比增长27%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。