“AI制药+纳米技术”，显著提升新药研发效率并突破传统制药的瓶颈。AI制药将传统4-6年的临床前候选药物发现周期缩短70%-90%，将I期临床成功率从行业平均的40%-55%提升至80%-90%，并使端到端研发成功率近乎翻倍，显著提升了新药研发效率。此外，纳米技术通过精准靶向递送解决不可成药靶点、提升生物利用度并降低全身毒性，逐渐突破传统制药瓶颈。剂泰科技以AI切入纳米递送领域，从一开始便将AI整合到纳米材料生成、识别与优化的每个环节，其AiLNP是全球首个且唯一可使用脂质语言模型预测脂质及LNP特性的AI驱动平台。
　　以NanoForge为基石，构建AiTEM、AiLNP、AiRNA、AiProtein四大核心解决方案。NanoForge是公司以“干湿闭环、数据飞轮”为核心理念构建的AI驱动纳米材料平台基石，这一闭环系统实现了数据生成、模型优化与实际应用的无缝贯通。在NanoForge之上，公司开发了四大互为补充的专业解决方案：AiTEM专注于小分子剂型设计，通过分子动力学与量子模拟预测药物-辅料相互作用；AiLNP聚焦LNP设计，融合脂质语言模型与生成算法实现精准筛选；AiRNA优化mRNA序列，实现肝脏和肺部递送效率分别超出行业基准20倍和37倍；AiProtein聚焦蛋白与抗体大分子设计。四者共同构建了覆盖化学、生物分子到生命系统的复杂纳米级相互作用的解析能力。
　　依托AI平台建立多元化管线矩阵，“平台+产品”双轮驱动打开长期成长逻辑。公司已建立超过10种管线产品的矩阵，覆盖肿瘤、免疫、代谢及中枢神经系统疾病，包括4种临床前候选产品、3种临床阶段产品及1种Pre-NDA产品。进展最快的MTS-004是中国首款且唯一完成临床III期的PBA药物，其依托AiTEM平台仅用3个月便从数万种理论制剂中筛选出最佳方案，而传统方法需1-2年，有力验证了平台加速剂型开发的能力。商业模式上，公司采用“平台+产品”双轮驱动：平台合作面向合作伙伴提供LNP制剂发现、小分子制剂优化及mRNA序列设计服务等，已建立超30个合作伙伴关系；产品合作则将递送系统与自有有效载荷整合，灵活选择自主开发或对外授权。两种模式间形成显著的飞轮协同，外部合作数据回流反哺平台迭代，平台升级又持续提升研发能力与竞争力。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2026E-2028E营业收入分别为2.52、6.02、10.02亿元，同比增长140%、139%、67%。我们使用相对估值法和生态位估值法两种估值方法对剂泰科技进行估值并取平均值，可得公司目标市值为192亿元，即222亿港元，相较于当前市值，存在约65%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：营业收入波动风险、技术迭代风险、管线研发失败风险