公司为东南亚领先的冶金级氧化铝制造商。公司专注氧化铝的生产及销售，依托印尼铝产业链布局，推进由氧化铝向电解铝产业链延伸。截至2025年底公司拥有氧化铝产能400万吨，并于2026年1月启动第一期年产25万吨电解铝项目，此外还规划中长期建设额外50万吨电解铝产能，项目建成后可消化自产氧化铝，充分发挥原料与能源成本优势，打造海外第二增长曲线。
　　印尼氧化铝产能全面落地，低成本优势构筑盈利基本盘。公司氧化铝总产能达到400万吨，全部布局印尼宾坦产业园。伴随200万吨新建产能全部投产，截至2025年末公司氧化铝合计产能已达400万吨。依托园区铝土矿、自备电厂与深水码头一体化配套，叠加本土低廉煤炭资源，公司生产成本处于全球行业低位，周期抗风险能力突出。
　　布局电解铝新项目，打开中长期成长空间。公司2026年1月19日公告，公司计划于2026年启动年产25万吨电解铝项目的筹备工作，初步预计在两年的建设周期投资金额约为4.4亿美元，建设周期为两年，项目选址位于公司氧化铝厂所处民丹岛上的卡朗巴塘经济特区。此外，中长期规划上，公司还计划制定额外年产50万吨电解铝项目的筹备工作，以进一步扩大电解铝产能规模。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司400万吨低成本氧化铝产能充分释放，量能稳定保障业绩底盘；建设电解铝新项目，打造一体化产业链，长期成长逻辑清晰。在氧化铝价格企稳回升的背景下，公司盈利弹性充足，未来电解铝项目投产后有望打开成长空间。我们预计公司26/27/28年归母净利润为3.12/4.00/5.38亿美元，对应PE为6.6/5.2/3.8x，参考同行业可比公司，考虑公司中长期电解铝项目贡献成长性，给予公司26/27年7/6倍PE，对应市值具备上行空间5.7%/16.4%，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：氧化铝价格下跌；电解铝项目进度不及预期；印尼政策变化