专注百亿RAS赛道，具有全球领先的产品矩阵。RAS是典型的“不可成药”靶点，近年来迎来关键性突破。RAS最为常见的突变癌基因之一，其目标人群基数庞大，根据测算该赛道2034年市场规模将达到78.37亿美金。公司深耕该靶点，目前已形成多元分子形态、多类型RAS疗法矩阵。
　　靶向KRASG12D高频突变，GFH375进度全球领先。KRASG12D在KRAS突变中占30%，胰腺癌中突变率达到40%。胰腺癌恶性程度高、隐匿性强，整体5年生存率仅13%，G12D突变与其不良预后密切相关。GFH375在I/II期临床中已初步验证相较于同类竞品在疗效和安全性上的优势，具备BIC潜力。目前正在开展针对2L+的III期注册性临床，是全球首个进入III期试验的口服KRASG12D抑制剂，预计2028年在中国上市。针对一线胰腺癌联用的II期临床正在进行中。肺癌适应症上，此前I/II期临床显示针对2L+G12D突变非小细胞肺癌，ORR达到68.8%，目前针对该适应症的III期临床已登记。GFH375还在探索针对结直肠癌、胆管癌等适应症，有望进一步扩宽药品市场空间。海外临床由合作方Verastem推进，目前已启动II期临床，并预计27H1进入一线III期临床阶段。
　　Pan-RAS分子胶技术路线已验证，GFH276全球进度第三。达拉索拉西布（Pan-RAS分子胶）已在III期临床中验证在胰腺癌上的成药性。全球范围内，在Pan-RAS分子胶技术路线上，GFH276进度仅次于达拉索拉西布和ERAS-0015。临床前研究显示，与达拉索拉西布相比，GFH276有更优的PK特征，潜在治疗窗口更优，在动物模型中显示出更低清除率、更高口服生物利用度，也展示了与多种标准疗法的联用前景。GFH276正在开展I/II期临床，期待后续临床研究数据公布，在人体中验证其差异化优势。
　　纵向深耕RAS靶点，横向扩展治疗维度。基于RAS通路上下游协同性机制，公司还开发了全球首款泛RAS抑制剂载荷ADC药物GFS784、KEAP1激活剂GFH603，定义RAS赛道下一代治疗模式。除抗肿瘤外，还开发了针对恶病质的GDF15/IL6双抗GFS202A、针对二型炎症的STAT6 PROTAC等，广泛布局新技术，拓展治疗维度。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2026-2028年营业收入分别为1.13亿、1.16亿、2.05亿。我们采用FCFF绝对估值法得出劲方医药-B当前的目标价为30.26人民币，对应34.81港元，目标市值为128.91亿港元，较2026年6月26日市值有43%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发失败风险或进度不及预期风险；业绩波动的风险；竞争恶化风险。