核心观点
　　上半年地产债发行利率整体呈现震荡下行走势，发行总量同比增长，净融资缺口同比收窄；6月地产债发行成本随信用债发行利率同步回落，叠加季节性因素，当月地产债发行规模显著回升，净融资由负转正。
　　受万科展期事件影响，上半年行业利差整体呈现倒V走势。6月地产债信用风险整体平稳，月内地产债信用利差延续小幅下行走势，二级市场交易活跃度环比回升，仅1只地产债价格跌幅超过1%。
　　上半年境外地产债发行规模同比增长，净融资同比改善。6月1家房企发行15.2亿美元境外地产债，当月境外地产债净融资由负转正至11.2亿美元。
　　上半年无新增境内外债券违约或展期主体。
　　2026年上半年，地产债市场信用风险整体平稳，万科展期事件带来的短期扰动已基本修复，但地产企业信用分化较为明显。从行业基本面来看，销售持续疲软仍是制约房企现金流修复、引发房企信用风险的核心因素。从2026年1-6月30城成交数据来看，当前行业尚未出现明显回暖信号，后续房企债务履约能力仍存在较大不确定性。虽然下半年地产债到期规模总体偏低，但房企现金流修复乏力背景下，行业仍存在结构性风险，部分弱资质国企和民营房企仍需重点关注。