政策要点：6月，央行联合多部门发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，支持上海先行先试发展离岸金融；6月25日，国务院发布2025年中央决算报告，关于地方政府债务，报告强调推动落实一揽子化债方案，严控新增隐债，加快推动融资平台改革转型等。
　　上半年信用债发行量同比微降、净融资同比增长，发行利率持续走低，平均发行期限有所拉长。其中，6月发行量环比增长、同比回落，净融资同比、环比均有所增长。
　　上半年城投债发行量同比下降20.02%，各月均存在净融资缺口，但累计净融资缺口有所收窄；产业债持续放量，带动净融资同比增长。其中，6月城投债发行量同比下降、环比增长，净融资缺口环比、同比均有所收窄，城投债发行仍以借新还旧为主，仅新增3只城投债募集资金明确用于项目建设等领域；产业债发行量和净融资环比增长、同比回落，各类主体发行量、净融资表现分化。
　　展望下半年，宏观层面，政策持续呵护下，市场流动性有望继续保持合理充裕，叠加下半年降息或将落地，将为信用债发行创造有利的政策环境。结构方面，下半年仍将延续城投债缩量、产业债放量格局。我们判断，下半年信用债发行整体规模或与上半年基本持平，全年总发行量同比小幅回落，净融资同比继续改善。其中三季度政府债发行放量或对债市带来扰动，但货币政策宽松基调未变，信用债收益率将继续低位波动，支撑信用债发行规模维持高位。