核心观点
　　本月通胀回落既受到能源价格下降和同比基数抬升的影响，也反映出核心商品、住房以及非住房核心服务的价格压力同步缓和。尤其是剔除住房后的核心服务通胀同环比均出现回落，意味着通胀降温并非完全来自波动较大的能源价格，美国内生性通胀动能也在减弱。
　　向前看，美国通胀可能已经在5月形成阶段性高点，下半年总体方向偏向回落。不过，地缘政治局势、国际油价和粮食价格仍可能造成阶段性扰动，人工智能相关资本开支和美国经济韧性也可能限制核心通胀的下降速度。因此，通胀下行方向相对明确，但回归2%目标的过程仍会有反复。
　　货币政策方面，6月CPI明显降低了美联储2026年再次加息的必要性。考虑到总体通胀仍然高于政策目标，且在近期美以局势再度转向紧张的情况下，供给侧风险尚未消失，美联储短期内大概率继续维持利率不变，立即转向降息的条件仍不充分。与此前相比，政策风险的重心正在由“是否需要进一步加息”转向“高利率需要维持多久”。